央行“爱的供给”已经难以满足市场“爱的需求”原油沥青

中亿财经网 / 专栏 / 机构专栏 / 原油沥青 / 来源: 作者:狙击财经 阅读量: 发布时间:2016-09-12
 
周末,美国股市下跌,三大股指均创英国公投以来最大单日跌幅,市场夏天的宁静似乎走入了凉爽的初秋。全球资产盛宴远未结束,为什么呢?
 

首先,自金融危机以来,全球四大央行已向市场注入大约9万亿美元,美联储3.9万亿美元,日本央行2.9万亿美元,欧洲央行2万亿美元,英国5800亿美元。据资本经济的研究,全球央行创造新货币为注入更多资金,以鼓励商业银行放贷,推动企业和家庭支出,负利率与低利率似乎不够,于是转向购买债券,为提振股票价格、促进快速增长,推升通胀率。

 

 

其次,从2010年以来,美联储、英国央行、欧洲央行、日本央行的资产负债表增长,平均每年增长1万亿美元,美联储资产负债表约为4.5万亿美元,日本央行资产负债表约为2万多亿美元,债券的账面价值与债券面值存在大约840亿美元缺口。2015年欧洲央行资产负债表约为2.4万亿欧元,在推出购债计划18个月后,欧洲央行已买入大约111.4亿欧元债券。美联储、英国央行、欧洲央行的资产负债表相当于各自国家的五分之一左右。
 
再次,香港离岸人民币拆息回落,数据显示,隔夜人民币香港银行同业拆息回落0.74个百分点至4.71%,离岸人民币拆借利率从8月中旬开始反弹,8日隔夜拆息升至七个月高位,国际资金或涌入香港股市。
 
市场是否已站在全球流动性的拐点上?
第一,全球央行注入流动性已超历史上流动性总和,虽然美联储在2015年年底退出量化宽松计划,但欧洲央行和日本央行对于资产购买来者不拒,欧洲央行维持利率不变,韩国央行维持利率不变,市场等待美联储九月议息会议,美联储9月或12月可能加息但9月概率不大,尽管如此,市场对全球央行收紧流动性较为谨慎,然而,全球负利率债券已达到13万亿美元,债券市场更加需要亚洲新兴市场流动性支持。
 
第二,2016年以来新兴市场债券和信贷市场纷纷上扬,据德意志银行最新研究,2016年迄今资金涌入亚洲新兴市场债券最多,美银美林研究一致地显示,八月份以来资金持续涌入亚洲新兴市场债券基金。而资金流出欧洲股市比例最多,资金流入发达市场债券增长幅度较小,流入美国国债市场比例约为6.8%,流入美国公司债券比例约为1.1%。流入欧洲市场债券比例约为1.2%,资金流出欧洲国债市场0.4%,流出欧洲公司债券市场0.4%,全球资金流向似乎从流入发达市场转向涌入亚洲新兴市场。
 
第三,我们可能已经处在一个全球流动性的拐点上。尽管非农及PMI等数据不及预期,但联储不改鹰派基调,欧央行表示不需要更多宽松,中国央行也维持中性。这些变化和G20公报的政策基调完全一致:即降低货币政策权重,增加财政政策权重。领导人达成的共识,未来可能在各国货币政策实践中逐步体现,并持续相当长一段时期。货币政策是次贷危机以来持续被运用、不断被创新、从未被超越的刺激工具,但随着政策空间受限与负面效应逐步显现,反对或反思声音开始逐步上升。综合来看,我们可能已经处在一个全球流动性的拐点上。
 
第四,央行“爱的供给”已经难以满足市场“爱的需求”,关注风险。英国退欧后全球出现股债商品齐涨的壮观场面,我们在7月14日《爱是一种信仰》报告中提出,资产价格普涨源于对央行宽松的信仰,这种局面会持续到一个临界点-----央行对“爱的供给”无法满足“爱的需求",随着各国央行的表态与G20达成的政策共识,我们预计临界点可能已经出现。8月22日我们在报告《全球股债商品齐涨格局可能被打破》中提到,加息狼这次真的来了,而美加息不利于全球流动性,股债商品齐涨格局可能被打破,目前全球股市、债市、商品等相继下跌,可能反应了全球流动性宽松的状况有些变化。
 
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