宝能系杠杆资金濒危万科A复牌后或蒸发160亿市场评论

中亿财经网 / 市场评论 / 来源:中亿财经 作者:xc阅读: 2016-01-15
中信证券分析称,两融资金环境趋紧张,短线不容乐观。近期融资买入占比显著下降,融资买入额占标的券交易额比例下降到15.5%(前期高点为22.56%),融资买入额占全部A股交易额的比例下降到7.9%。

尽管沪指14日重回3000点上方,但此前的“开门黑”已令A股市场绷紧了神经,警惕地注视着不断逼近的杠杆风险。

券商两融是这场杠杆风险的主角。自1月8日以来,券商两融规模连续9天下降,平仓风险再起。

剧烈的市场动荡中,面临风险的不仅是杠杆资金,即便没有加杠杆,去年高位时成立的私募基金也被迫主动斩仓,从而降低清盘风险。作为资金的提供方之一,银行更为此捏了把汗。

这也让高杠杆举牌万科的宝能系陷入了尴尬。随着万科A(24.43, 0.00, 0.00%)股复牌临近,如果按照万科H股复牌后的25%跌幅,宝能系除了将损失百亿元级浮盈外,还将面临爆仓的巨大风险。

两融杠杆风险再起

让多数融资客想不到的是,在2016年开局之际,伴随市场大跌,融资融券余额节节败退,再次跌近万亿大关,由此引发的杠杆风险也让市场坐立不安。

数据显示,自1月8日两融余额跌破1.1万亿元之后,沪深两市两融余额继续下降,截至1月13日,沪深两市融资余额报10239.75亿元,较上一交易日再次回落187.63亿元,已经连降9日。其中,沪市融资余额报6004.45亿元,回落100.42亿元;深市融资余额报4235.30亿元,回落87.21亿元。

中信证券分析称,两融资金环境趋紧张,短线不容乐观。近期融资买入占比显著下降,融资买入额占标的券交易额比例下降到15.5%(前期高点为22.56%),融资买入额占全部A股交易额的比例下降到7.9%(前期高点为12.3%)。

在市场历经动荡之际,不少融资盘的确已触及平仓警戒线。有券商两融业务负责人告诉《第一财经日报》记者,按照1∶1的杠杆比例,公司设置的警戒线是150%,平仓线是130%,近期市场下跌较快,触及警戒线和平仓线的客户正在增加。不过很多客户在经历上一轮股市巨震后,在市场大跌的情况下会选择主动减仓,强平比例不大,更多是主动卖出。

“这几天大跌,两融平仓的情况不会比去年7月时轻松。很多两融客户在去年9、10月份反弹时,把仓位又加上去了。启用熔断机制的那几天,我们是非常恐慌的,当时要面临的情况更复杂。但就算现在叫停了熔断,这些客户的风险依然很大。”有券商营业部人士对本报记者称。

该营业部人士还表示,对客户而言今年两融很难操作,“都说今年是‘猴市’,这对做两融的人是最不利的走势,他们扛不起大幅波动。”

另一大型券商上海营业部人士则称,其营业部目前还没有被强平的客户,但触及警戒线的客户较此前增加很快,平仓风险较大的客户目前维持担保比例多在130%~150%之间,“整体上来说,没有去年6、7月时两融客户被强平时那么恐怖。”

私募被迫斩仓

除了两融,面对市场的剧烈波动,通过银行、资管公司等渠道发行的私募基金,即便没有使用杠杆,为了避免触及清盘线,也被迫大量斩仓。

“我们有几个产品,是在去年最高位时发的,1月11日那天,净值跌到距离清盘线不到一毛钱,没办法,只好大量斩仓,否则就只有清盘了。”深圳某成立已有10年的私募基金内部人士告诉《第一财经日报》,这些产品成立于2015年6月初,由于是通过银行代销的,没有加杠杆,经过近期大跌之后,净值也已经逼近清盘线。

深圳另一家私募人士亦称,通过银行渠道发行的私募产品,资金来源主要有两种,一种是银行使用理财产品资金池,直接配售给私募基金,另一种则是通过私人银行销售,未加杠杆的产品,清盘线一般是产品单位净值的0.7。

某股份制银行人士告诉本报记者,去年9月之后,监管层持续清理场外配资、收益互换等杠杆业务,但仍然有银行通过信托、资管计划等方式,以较高的杠杆比例,向私募、上市公司大股东配资。

“据我们了解的情况,个别银行还做得比较猛,杠杆也放得很大,现在面临很大的压力。”该人士称,虽然市场心态已不如去年股市巨震时恐慌,但经过近期大幅下跌后,此类产品都面临着平仓的压力,潜在风险仍然不可小觑。

面对市场的猛烈下跌,没有加杠杆的私募产品,同样面临着这样的压力。上述老牌深圳私募内部人士说,在和同行交流时得知,很多去年4、5月份发行、未加杠杆的产品,近期都已大量逼近清盘线。

“逼近清盘线甚至跌破清盘线的情况,虽然不能说特别多,但数量也不少,这一部分减仓止损的压力特别大。”该私募人士说,为了避免被动清盘,只能主动斩仓。而其部分单位净值在1元左右的产品,也计划适当减仓。

上述情形也令银行面临极大压力。据上述银行人士介绍,去年股市巨震后,为了降低资金风险,一些银行通过理财产品资金池,向经过筛选的业绩稳定的私募基金提供资金,但在市场急剧波动面前,银行同样面临压力。

有私募人士称,对于一些尚未逼近清盘线但面临一定风险的私募产品,有银行已经明确要求,要么补足资金,将产品净值提升到相对安全区间,要么就强制清仓。个别情况下,单位净值降到0.9元时,银行就会要求补仓。“银行是没有什么情面好讲的,不补仓就只有斩仓。”上述深圳老牌私募人士称,在风险面前,为了保证资金安全,银行也不会留下太多商量的余地。

宝能系的风险

随着A股开年的暴跌,此前凶猛举牌万科的宝能系更是尴尬。由于万科是在历史高位复牌,股价存在下跌可能,导致在此过程中频繁使用高杠杆的宝能系也被推向了危险境地。

“经过这次大跌,估计没有人会再说宝能的操作方式没有问题了,现在大盘已经下跌接近20%,万科复牌之后,只要出现两到三个跌停,对宝能来说,后果可能就是灾难性的。”深圳某私募人士称,万科A股在历史高位停牌,如果1月18日如期复牌,补跌将是大概率事件。

截至2015年12月18日停牌,宝能系持有万科A、H股共计26.8亿股,其中A股约24亿股,H股约2.8亿股。以停牌时的24.43元/股计算,宝能系所持万科A市值接近600亿元。加上H股部分,其持股市值共计高达660亿元。按历次买入价格区间测算,宝能系买入万科股票,总计投入资金约440亿元,停牌前浮盈达230亿元。

尽管浮盈巨大,但万科股价一旦下跌,宝能系将面临巨大风险。而万科H股复牌以来的连续大跌,已经为宝能系敲响了警钟。如果万科A股复牌后的跌幅与H股相近,宝能系持股市值将蒸发140亿元以上。加上H股部分,这一数字将在160亿元左右。

而这还不是宝能系面临的最大风险。在举牌万科的过程中,除了前海人寿部分,其他均是高杠杆融资买入。“问题是你不知道宝能系的真实杠杆比例有多高,在这个过程中,一方面宝能可能在连环使用杠杆,用前面借的钱,去放大后面的资金杠杆,这样一来杠杆比例就会非常高。另一方面,融资时点不一样,平仓线也不一样,后面的要比前面高,怎么计算是个很大的问题。”深圳某私募人士对本报记者分析称,如果万科A股复牌后下跌20%以上,宝能系后期买入的股份,必将触发平仓线。前期买入的虽有较多浮盈,但为了避免风险,存在抛售的可能。如此一来,将会加大万科股价跌幅,进而放大宝能系的风险。

根据万科此前公告,其A股将于1月18日复牌,目前距复牌仅剩1个交易日。作为优质蓝筹股,万科股价如果下挫,可能会带动大盘进一步下跌,从而与万科自身相互作用加深跌幅。这意味着,除了补跌的风险,万科股价存在随大盘波动进一步下跌的风险,这无疑将加剧宝能系的风险。


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