港交所总裁李小加:如何“实体化”内地大宗商品市场?人物访谈

中亿财经网 / 人物访谈 / 来源:中亿财经 作者:xc阅读: 2016-01-22
港交所总裁李小加1月21日在公布《战略规划2016-2018》时,提出在内地市场建立一个大宗商品的现货平台,让内地大宗商品市场更加“实体化”。正文内容如下。

1、关于大宗商品业务的计划,你提出要让伦敦金属交易所(LME)“金融化”,是什么意思?

李小加:大宗商品市场是实体经济与金融市场之间的枢纽,由三类核心用户/参与者组成:(1)现货生产商和消费商;(2)贸易、物流、金融服务提供商/中介机构;(3)纯金融投资者。第一类用户的交易紧贴实体经济活动,为大宗商品提供价格基准;第二类使用者参与商品现货、远期/期货等交易,目的为融资、对冲、风险管理等;第三类用户纯金融投资者主要利用期货交易投机获利,交易不以实物交割为目的。

LME市场就其用户所在地分布而言已非常全球化。然而,虽然这些用户已包含现货行业生产商、中介机构及纯金融投资者,但基于市场结构及历史发展使然,比起黄金、原油等其他资产,基础金属仍是以与金属相关的参与者为主力、工业商品属性偏强的资产类别,纯金融投资者的参与比较有限。我们相信,通过拓宽买卖LME合约的用户群体可以增加LME市场的流通量,提高市场透明度,收窄价差,最终受惠的是所有市场参与者。为此,我们采取了一系列措施,希望令LME更加“金融化”,例如2015年推出的“LME流通量蓝图”,如今已取得可喜的进展。

展望未来,我们认为增加亚洲投资者的参与将是LME的巨大发展机遇。亚洲特别是中国内地投资者对金属的金融交易兴趣非常浓厚,这从内地商品交易所衍生产品的巨量成交额可见一斑。我们希望透过“伦港通”将这些资金引进LME。

2、 你同时说到要让内地大宗商品市场“实体化”是什么意思?香港交易所能够扮演什么角色?

李小加:内地市场的情况与LME恰好相反:期货市场的现货参与者不足,投资者以纯金融投资者为主,特别是散户,大宗商品期货的交易更像金融期货,流通量极大而持仓合约却极少。此外,大部分大宗商品(包括基础金属)的现货市场比较分散,效率很低。如此一来,价格发现的效率不高,与现货市场的相关度也较低大宗商品市场的金融服务远远不能满足实体经济需求。我们相信,中国内地需要一个更有效率的大宗商品市场,来真实反映其于全球大宗商品生产及消费方面的影响力。

作为香港交易所内地商品战略的重要一环,我们希望将LME的成功模式和历史经验移植到内地市场。我们认为,凭借香港交易所的公信力和LME在全球现货金属仓库及交易方面的主导地位,我们或可助上一臂之力,也为香港发展商品期货打下必要的现货基础。我们拟利用LME模式将内地市场“实体化”,就是这个意思。

具体而言,我们正在研究构建一个内地现货大宗商品的电子交易、仓储和融资平台。我们希望能与合适的专业机构合作,打造一个便利和整合基础金属的电子交易平台,并透过仓单的管理,使交易、支付、结算交收及融资等各个环节都变得更为方便和高效,为生产商、消费者、贸易商以及金融机构等所有价值链上的参与者创造价值。这个平台的目标之一,是希望可以通过香港和LME,进一步强化内地大宗商品价格发现过程与现货市场之间的联系,将内地这方面的基准价格国际化,然后在此基础之上实现香港市场的大宗商品梦想。

3、 核心股票业务方面,有哪些主要的进一步发展计划?

李小加:现货股票方面,我们将扩大互联互通的覆盖范围并增加产品种类,亦希望建立跨境融资功能。我们预计未来将有更多内地投资者通过互联互通机制或其他渠道参与我们的市场,也会有更多内地企业通过我们进行全球化布局,所以我们计划增加产品种类以满足他们资产国际化配置的需求。同时,我们将继续检讨和优化各项规则及市场结构,保持我们的监管水平和国际竞争力。

股票衍生产品方面,我们将进一步增加产品供应,优化及丰富香港的生态圈,同时满足内地及国际投资者的投资及风险管理需要。

4、“债券通”最可能的模式是怎样?

李小加:“债券通”的初步构思为双向模式:境内和境外。境内方面,内地债券交易大多集中在场外交易(即银行间债券市场),而非交易所市场的场内交易,因此,方便海外投资者参与国内银行间债券市场是我们的主要着眼点。境外方面,香港本身欠缺大型“国债发行人”,恐怕吸引力不足。因此,我们希望与国际平台合作,方便内地投资者投资更多不同类型的国际债券,而交易及结算则仍然在香港进行。

“债券通”属于场外交易的战略计划,是我们在定息及货币产品的新方向。通过“债券通”,两边的投资者无须改变现有的债券交易方式就可以投资对方市场的债券产品。我们相信,“债券通”能够将不同的市场连通起来,为中外投资者创造独特的价值。

5、 香港交易所在发展人民币相关产品方面有什么计划?

李小加:我们相信,人民币将逐渐成为国际金融产品(包括上市产品)的常用计价货币,因此希望我们所提供的产品可满足客户的需要。例如在香港上市的LME小型期货合约就以人民币计价,我们未来还将会推出更多类似产品。

此外,我们将人民币本身视作一项资产类别,尤其是对一些有风险管理需求的跨境投资者而言。以货币产品为例,香港交易所提供的美元兑离岸人民币期货合约,无论对使用人民币与中国内地做生意的国际投资者,还是对使用美元在海外营商的内地投资者都同样有用,大家甚至会是同一交易的对手方。这就是我们常说的双边价格发现场所,香港是实现双边价格发现、进行风险管理的最理想地点。利率产品也是一样,因为借方及贷方可能不在同一个地方,但却需要使用同一衍生产品来对冲风险。我们计划根据市场需求,丰富货币产品及利率产品的品种。

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