分层制度能救新三板的市吗?市场评论

中亿财经网 / 市场评论 / 来源: 作者:xc阅读: 2016-01-29
较于目前A股政策设计由于历史原因带来的诸多掣肘,新三板自成立之初,相对完整和前瞻性的顶层制度设计提供了可借鉴的经验教训。

      2016年中国资本市场的开局不甚理想,新三板市场也随A股市场起起伏伏。资本市场顶层制度设计成为市场谈论的焦点,各方人士多有抱怨调侃。相较于目前A股政策设计由于历史原因带来的诸多掣肘,新三板自成立之初,相对完整和前瞻性的顶层制度设计提供了可借鉴的经验教训。新三板像一个新生的孩子,青春无暇,除了具备老三板的功能,参考美国及台湾的制度设计,经过3年左右的成长历练,已经出落成一个落落大方的闺秀,朝气蓬勃,让人忍不住多看几眼。
新三板“注册制”是了不起的制度创新
      先说说新三板挂牌的制度创新。市场热议的注册制在新三板已经完整的呈现。A股市场的保荐人签字负责制在新三板变成了会计、法律、研究的团队负责制;时开时关,看市场和证监会脸色的排队审核变成了3-5个月的注册上市,寻租空间小了很多。
      虽然,出现了新三板借壳的个别现象,反倒说明了市场被企业认可,急了;
      虽然,新三板曾一度变成了“资管板”,初期的制度设计,确实给资管等类金融公司提供了一次翻身机会,不完全是坏事;
      虽然,注册制带来了中介机构不顾专业性而疯狂圈地的现象,在市场发展初期,激活各方面力量参与,也算初级阶段的中国特色;
      虽然,制度设计要求的券商终身督导不尽人意,但给了更多专业机构为三板企业提供全产业链服务的机会,辩证地看,看主流。
      民生证券研究院执行院长管清友博士提出:注册制是中国资本市场传统机制体系终结者,作者深表认同。注册制将消除稀缺性溢价,企业内在价值体系迎来重塑。2016年,新三板预计挂牌家数突破12000家。克强总理提出的为中小微企业提供直接融资渠道正在变为现实,新三板将实干兴邦落在了实处。
      当然,前文这多么“虽然”,也意味着目前的制度设计确实需要结合国内实际,更加优化。
分层和转板有望破解流动性难题
      市场对新三板的不理解,更多体现在对流动性纠结。
      打个比方,一件艺术品,为什么一定要经过佳士得春拍、秋拍才能价值连城。我们调研的很多优秀三板企业,在挂牌伊始,没有在资本市场过多的认识,这一年间走了很多弯路。最近这半年,大批优秀新三板企业开始意识到,酒香也怕巷子深,开始走出去,路演推介,参加各种论坛交流。市场投资机构突然意识到,原来三板有这么多“隐形冠军”和“未来战士”。市场正在被激活,一方面是企业醒悟了,另一方面,也是股转系统拟推出的分层制度倒逼企业走出去了。
      民生证券管清友博士总结目前流动性困境的原因有三个方面:1、没有合理的退出机制,造成堆积,瑕掩瑜;2、没有合力推出真正的“明星”股票,财富效应不够;3、做市制度不完善,券商考核有问题。这三点总结,精辟精确!
      再侃分层制度。我认为分层意味着政策背书,所以,对企业和投资机构来讲,分层标的就成了唐僧肉。A股市场已经通过竞价交易自动完成了分层,市场分化、标的分化,本来很好的趋势,但A股的顶层设计问题,使得系统性风险成了最大的风险。相比较而言,新三板由于没有历史包袱和严重制度缺陷,行业和公司基本面风险是最大风险。这就体现了新三板市场是个专业机构市场,投资机构要靠专业性发掘未来的谷歌、苹果,这是未来成熟市场的雏形。
      个人观点,分层制度的推出是真正的救市之举。分层推出,创新层标的公司将成为场外4000亿甚至更多新三板基金集中投资的标的池,带来流动性和连续竞价的可能。据我们调研了解,很多A股公司已经与新三板公司有各种合作、合资、并购的意向,但由于新三板定价的不市场化,交易价格成为目前的谈判纠结点。分层后,标的交易活跃,价格相对市场化,A股与新三板公司的合作可以进行,进而带动目前缺乏成长性的A股标的价值重估,优秀A股和新三板公司同时激活,新三板公司融资后开展新业务、并购重组,业绩逐步兑现,交易更加活跃。一个子活,一盘棋全活。
      新三板公司转板也是市场期待和投资的逻辑之一。新三板公司转板,无非看中A股的估值较高和交易活跃,如果分层及配套政策合理适时推出,新三板自身流动性困局破解,估值和交易问题也就迎刃而解。本来,新三板定位就不是A股的孵化器。多层次资本市场,各自独立发展,机构公司各取所需,这将是健康的多层次资本市场。
      以上的侃侃而谈,是个人不成熟的看法。只想分享一个理念,新三板市场是VC市场,是全产业链投资服务的市场,要用共享经济的理念和专业性呵护它。一个有格局、有见识、有实践的基础交易市场,才能体现公开、公平、公正的市场规则。2016年,我们的年度策略报告名字为《新三板拐点》,其实也是中国资本市场拐点。在专业机构和良心企业家的共同实践下,中国多层次资本市场大有希望!(中国证券网)

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