政策显性化导致大宗商品阶段性反弹政经法规

中亿财经网 / 政经法规 / 来源: 作者:xc阅读: 2016-03-07
石油价格弹性有望继续维持高位,OPEC与非OPEC成员国正遭遇财政赤字与经常账户的双重打击,是否达成减产或动产协议考验政治智慧。
事件:3月5日上午九点,十二届全国人大四次会议在北京开幕,李克强总理政府工作报告。

李克强总理作政府工作报告

货币宽松与财政政策积极由隐性转显性。货币政策由先前的“稳健基调”转向“稳健略偏宽松”,财政赤字率由15年2.3%大幅上调至3%。货币政策在继2012年两次降息之后,2014年年底再次开启降息潮,已连续下调五次存贷款基准利率,存贷款基准利率由2012年的3.25%、6.31%分别下调至1.5%、4.35%。M2增速持续维持两位数的高位,均值在13%附近。财政政策方面,政府预算目标赤字率持续上调,据测算15年财政赤字率据已高达3.5%,远超政府预定的2.3%。此次李克强总理政府工作报告,有将前期的政策宽松由隐性转为显性的倾向,GDP增速目标自1995年之后首次不设置具体目标增速,而设为6.5-7%区间,进一步验证经济下滑压力的加大与不确定的增强。

政策中心或再从宽货币向宽信用转变。考虑存款准备金基础利率已下滑至1.5%,接近CPI的增速,实际利率或已转为负值。中美货币政策的分歧、利差的收窄、汇率维稳及降息政策效用的边际递减,央行下调利率的动力在减弱,相反,存款准备金率仍高达17%的高位,外汇占款的持续流失,存款准备金率将扮演更为关键的作用,预计今年下调4次存准率(200个基点)、1次利率下调。目前正面临经济内生动能转换的关键时间窗口,“大水漫盖”必不可取,不过渐进式改革的前提需要相对稳定的经济缓解,所以预计在宽信用方面,或会继续发力,与此同时,银行的不良资产证券化、拨备覆盖率的下调必须配套设施,否则银行或面临“戴维斯双杀”的窘境。

供给侧改革叠加国企改革进程或超预期。十三五规划,五大核心任务,即“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”,其中去产能与去库存或成为今年打好攻坚战的首要难题。房地产最近暖风不断,政策宽松、首付、公积金、税收优惠等多种政策并举,在对库存的改善下,也变相的吹大了一线城市的房价泡沫,十次危机九次地产,07年的美国次贷危机仍历历在目,在政府结构刺激之下仍需要权衡。打好去产能与加快国企改革紧密相连,传统行业企业占用了大量社会资源,改变此点,离不开效率提升,即让资本市场选择,不过若进程过快,经济阵痛长度与力度或不符合政府渐进式改革步伐。国企改革十项试点已落地,后续进程或超市场预期。对于注册制,在政府报告中未提及,短期或暂无推进时间表,目前在排队企业仍高达600多家,消化目前数量至少2年。股票市场对此或无需过度紧张。

股市趋势机会难觅,风险管理越发重要。在经济进入内生动能转换的深水区,市场预期的不确定性随之加大,对货币政策变化仍存隐忧,既担心09年刺激又忧虑政府收紧边际货币宽松。在缺乏盈利端的改善预期和对政府改革的信心背景之下,中小创仍存在较大回调压力,中长期投资者或可适配优质蓝筹及供给侧改革方向,短期仍需以结构性博弈为主。短期大宗商品反弹,不过美联储加息叠加中国经济波动加大的背景之下,反转难言。

美国非农数据靓丽,3月加息概率较低,加息进程推迟至6月

事件:美国2月非农就业人口增24.2万,预期增19.5万,前值从增15.1万修正为增17.2万。2月失业率4.9%,预期4.9%,前值4.9%。2月平均小时工资环比增长-0.1%,预期0.2%,前值0.4%。美元指数短线拉升,欧元、英镑转跌,随即美元暴跌,人民币上涨,黄金波动,大宗商品反弹,原油领涨。

非农数据超市场预期,就业持续向好。美国1月核心CPI同比增长已达到2.2%,CPI同比增长达1.4%,环比回升0.7个百分点,2月IMS公布的PMI终值49.5,预期48.5,前值48.2。美国15年GDP季度增长分别为0.6%、3.9%、2.0%、1.0%。数据皆表明,美国经济仍处于稳步增长通道上,美联储加息的基本条件已具备,不过考虑目前金融市场的波动加大,及中国因素,美联储3月加息概率较低,首次加息大概率推迟至6月及之后。

G20峰会汇率协调有所改善。在前期市场普遍预期欧日央行将加大宽松力度之后,德拉吉表示在3月9-10日的利率决议中宽松力度或维持不变,黑田东彦则明确表示不会继续下调利率。在中国而言,继续下调利率成本将远高于收益。对于汇率市场化改革的推进进程,目前暂缓,何时启动,大的背景是需要经济的相对企稳与市场贬值预期的改观,微观层次方面,即需要深化离岸市场的建设,丰富以人民币计价的产品,唯有如此,才能满足全球投资者实现风险管理的需求,不然,在风险无法转移出去,人民币的贬值预期的上升将加大市场抛压人民币的动力。总体上显示,全球汇率口头协议或已达成,不过汇率双向波动依旧会加大。石油价格弹性有望继续维持高位,OPEC与非OPEC成员国正遭遇财政赤字与经常账户的双重打击,是否达成减产或动产协议考验政治智慧。(广州期货报)

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