多哈“哑弹”正好顺应无为而治市场评论

中亿财经网 / 市场评论 / 来源: 作者:xc阅读: 2016-04-20
很多朋友问关于多哈会议前后油价表现的问题。简单说几句。

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        很多朋友问关于多哈会议前后油价表现的问题。简单说几句。

首先,应该说4月17日第二次多哈会议的历史使命,很大程度上在2月中第一次会议时已经完成。

当时的背景是油价在1月份和2月份两次跌到27美元(OPEC一蓝子价格23-25美元)左右,之后OPEC都迅速有所回应, 油价随之反弹至30美元之上。这使得市场感觉摸到了所谓的油价“痛阈值”区间(25-30美元)。(关于“痛阈值”的详细讨论可以参见1月27日文章“油价:大V背后是满满的痛”,见本文后Read More链接)

2月16日卡塔尔成功斡旋协调了第一次多哈会议, 沙特和俄罗斯正式会晤并讨论OPEC和非OPEC合作的可能。这一进展从侧面证实了市场关于“痛阈值”的判断。在其他条件不变的情况下, 主要产油国的态度变化意味着“逼汗战”即将结束,这本身就是利好因素,市场于是上调了油价的底部区间(30-35美元)。从技术形态看,油价双底格局已经成型。

3月初以来,顺应美元回调、中国启稳、主要央行继续宽松等全球宏观方面的有利变化 (详细可以参见3月22日“央行春光灿烂,市场受宠若惊”一文),貌似35美元成为新的市场“心理底”。

对此多空双方自然看法不同。空方对于各投行油价主流预测区间(25-40美元或25-45之间)过于买帐,认为35美元是中位线, 超过应做空。而多方则是持低于或接近35美元时做多风险收益比更好的思路。总体上看,多头气势占优,但空头没有放弃尝试。

从那时起直到4月17日多哈开会,油价基本上在35-40美元区间围绕着多哈会议有关言论和市场预期的起伏来回波动。这给人一种假象,似乎多哈是油价近期最重要的因素。

这实际上是误读。因为2016年来自供应面的不确定因素,主要是美国减产是否高于预期,以及伊朗增产是否低于预期。多哈会议冻产协议把伊朗包括在内是"不可能的任务", 而不包括伊朗则只有象征意义,仅表明以沙特和俄罗斯为代表的其他产油国产量会基本稳定。

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多哈会议从2月份设计之初, 就走的是承认现实(即伊朗解除制裁后需要增产)的“最低纲领”路线,所以即便最后能达成所谓的冻产协议, 对于近期原油供需基本面也几乎没影响,充其量是一次形式大于内容, 象征重过实质的"橡皮图章"行情。

4月17日多哈会议的真正作用其实是用“空间换时间”。形象些比喻,是“明修栈道、暗渡陈仓”。表面上看,多哈是市场焦点。真实情况是,原油市场在供应和需求两个方面都出现了向好的迹象,市场的自我再平衡正在进行,只是需要更多的时间予以确认并变成新的价格预期。

尽管不是基本面的决定因素,多哈会议从风险管理的角度仍属于“重要事件”。随着价格的起伏和会期的临近,市场日渐感觉无聊和疲劳。空头觉得很多东西都被“Price in”了,有些“毕其功于多哈”的躁动,而多头相对谨慎清醒,更多地基于技术和风险的角度操作,之前高进浮盈不大的在多哈会前减仓,而低进浮盈还不错的则安忍不动、静观其变。

多头对于下一步操作计划的思路是,如多哈之后美油因失望或“利好已出”回调,但能在37.5重要支撑位以上站住,则可以进场抄底。有意思的是,开会前分别和基本面、技术派和量化模型等三种背景和风格的朋友都聊了一下, 发现37.50竟然是大家都认可的水平。鉴于此,当时的判断是如果会议之后油价回调,估计一到两天后大概率会在38美元左右启稳并再次走高。

4月18日盘面的实际情况表明,想象力还是不够,因为油价在当天就回到了40美元左右。当然科威特罢工减产消息的提振是一个因素。但不管怎么说,多哈之后,油价底部不但没有下移,反而似乎从35美元一线上移了2-3美元。

至于上行空间有多大,在目前需求相对稳定的情况下近期还是看美国产量预期。时间关系这里不详述。只强调一下目前掌握的情况是银行16年春季复议对中小页岩油生产商的授信额度真的动了刀,抽样调查显示销减幅度在6-20%之间。而15年春季和秋季则只有5%甚至不到。

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多哈从最初的积极造势, 到最后一刻突然变成”哑弹”,连一个掺了水的协议都无法至少走个过场,失败的是如此高调,的确有些意外,会后油价的“膝跳”式下跌也算是正常的反应。那么中期来看,没有达成冻产是否意味着利空呢?

会后有分析说沙特临时变卦主要缘于用原油做武器的政治考虑;也有人说是延续价格战思路的基于经济层面的决定。听起来都有道理。但无论沙特是有意识地“顺势而为”,还是一时的“任性”,就油市的基本面和价格预期而言,此次多哈冻产的不作为却是一个正确的决定,对于油价的中期修复是利好而不是利空。

因为:一、没有人为干预供需自平衡的进程,避免了 “拔苗助长”;二、没有在美国页岩油减产定局的关键时刻又抛出一根救命的绳子。

油价走到目前的阶段, 市场要的是“无为而治”。这里讲的“无为而治”不是你“无为”就“治”你,而是你“什么都不做它自己能调整好”的意思。既然当初下跌时OPEC什么都没做,现在最好也什么都别做,这样价格才会不受干扰地反映基本面的变化。这样市场才会信。


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