通胀预期推升大宗商品关注央行信贷政策变化市场评论

中亿财经网 / 市场评论 / 来源: 作者:xc阅读: 2016-04-25
尽管近期蔬菜价格快速回落降低了4月CPI的上行风险,但大宗商品价格呈现加速上涨的态势。本周供给受限的黑色产业链焦炭、螺纹钢、铁矿石涨幅超过15%,且库存相对较高、前期滞涨的镍、铜、农产品等也大幅上涨,商品市场呈现明显的资金驱动特征。

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       尽管近期蔬菜价格快速回落降低了4月CPI的上行风险,但大宗商品价格呈现加速上涨的态势。本周供给受限的黑色产业链焦炭、螺纹钢、铁矿石涨幅超过15%,且库存相对较高、前期滞涨的镍、铜、农产品等也大幅上涨,商品市场呈现明显的资金驱动特征。全社会流动性充裕,通胀预期就难以证伪。资金的大规模流入可以打破产业内短期的供求关系,使得价格上涨成为价格进一步上涨的必要条件,补库存需求甚至人性需求都可能因此产生,直到供求关系再平衡。通胀预期的不断强化对当前国内脆弱的经济和金融体系弊大于利,本周国内股票和债券市场同时走弱证明了这一点。

值得注意的是,本周央行研究局马骏主动对新华社发声,表示未来货币政策除了支持稳增长,还要防范宏观风险,避免企业过度加杠杆,注意信贷增长对物价和房价的影响,这或许代表了央行信贷政策的风向变化。

一周观察

通胀预期驱动大宗商品价格进一步反弹。本周国内大宗商品价格大幅上涨,商品期货市场呈现明显的资金驱动特征。供给受限的黑色产业链焦炭、螺纹钢、铁矿石涨幅超过15%,且库存相对较高、前期滞涨的镍、铜、农产品等也大幅上涨。全社会流动性充裕,通胀预期就难以证伪。资金的大规模流入可以打破产业内短期的供求关系,补库存需求甚至人性需求都可能因此产生,价格上涨成为了价格进一步上涨的必要条件,直到流动性收紧或中期的供给快速上升。

关注央行信贷政策风向变化。本周央行研究局首席经济学家马骏主动对新华社发声,表示一季度货币信贷增长较快主要是稳增长考虑。马骏表示,未来除了稳增长,货币政策还需要关注宏观审慎风险,避免企业过度加杠杆,注意信贷增长对物价和房价的影响。马骏作为央行货币政策的传递者,此前均是在降息降准后阐释央行政策意图。此次在没有明显货币政策变化的情况下主动对权威媒体吹风,或许代表了央行信贷政策风向的变化。

食品价格周环比下跌1.7%。本周全国食用农产品价格环比下跌1.7%,同比涨幅由上周的7.2%降至4.4%,价格变化仍弱于季节性。主要类别中,猪肉价格再创新高,鸡肉和鸡蛋也小幅上涨,但蔬菜持续大幅下行拖累了整体的食品价格。

公开市场大规模净投放难改资金面趋紧,资金利率上升。央行本周公开市场净投放高达6800亿,但资金面仍然偏紧。4月财政存款上缴金额较大,且市场对央行7天逆回购投放的资金仍缺乏稳定预期,大行融出意愿低。周五银行间加权回购利率为2.26%(↑19bp) 。短期利率方面,周五银行间1天和7天回购利率分别为2.14%(↑12bp)和2.67%(↑20bp) 。长期资金利率方面,1M和3M回购利率分别为2.98%(↑9bp)和2.97%(↑5bp) ;AAA级1M、3M同业存单发行利率为2.84%(↑11bp)和2.91%(↑6bp) ,6M和1Y同业存单发行利率分别为2.93%(↑5bp)和2.97%(↑5bp) 。

人民币汇率对美元略贬,在岸成交量上升。本周中间价设定延续盯住一篮子货币的策略,美元中间价周五降至6.4898(↓0.02%)。周五在美元走强的情况下人民币小幅贬值,在岸USD/CNY收于6.4930(↑0.18%),USD/CNH收于6.5043(↑0.28%)。根据我们模拟的CFETS人民币汇率指数,本周人民币汇率对一篮子货币环比升值0.05%。本周在岸日均成交量升至210亿美元(↑11亿美元) 。

多重利空推动国内债券收益率全面上行。在资金紧张、信用事件频发、债基遭遇赎回抛售压力加大、营改增等多重利空的影响下,本周债券收益率进一步上行。一级市场来看,7年和30年国债发行中标利率均大幅高于此前二级市场水平,政策性金融债招标利率也大幅上升,认购倍数上升更多反映了投资者博边际的心态。二级市场来看,国开金融债收益率曲线整体上行幅度超过10bp,农发和口行金融债收益率上行幅度超过15bp;10年国债受投资者结构影响仅上升4bp,但7年与10年国债利率已经倒挂 。信用债方面,一级市场发行量相较一季度明显降温,二级市场信用债收益率普遍上行20bp以上,信用利差快速上升。

通胀预期回升叠加日银宽松预期,但海外市场风险偏好并未进一步上升。本周全球市场两个事件值得关注。一是以海外原油和国内黑色为代表的大宗商品价格进一步反弹,带动美国通胀预期上升。二是周五媒体报道日本央行将在下周推出以负利率向商业银行贷款的宽松政策,带动日元大幅贬值。两个事件逻辑上共同指向全球市场风险偏好回升。但是,周五新兴市场货币跟随日元贬值而非升值,全周来看新兴市场货币涨跌互现,美国市场的新兴市场股票ETF小幅下跌,显示风险偏好并未进一步上升。从资金流动来看,本周全球股票ETF由上周的净赎回规模由4亿美元扩大至15亿美元,亚洲七个新兴市场股市和债市的海外资金日均净流入规模由4.80亿美元下降到4.45亿美元。

 


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