论述期货市场套路之泡沫的诞生和破灭市场评论

中亿财经网 / 市场评论 / 来源: 作者:xc阅读: 2016-05-16
在九十年代,笔者读初中的时候,父母受全国的下海热潮带动,买了几条采砂船在浙西南的老家承包了一段河道,办起了采砂场。

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        在九十年代,笔者读初中的时候,父母受全国的下海热潮带动,买了几条采砂船在浙西南的老家承包了一段河道,办起了采砂场。那时候也没啥矿产资源使用费之类,采砂可是暴利,父母也差一点成为了先富起来的那部分人。

于是每个周末我就跑到采沙场,看见细细的沙子从高高传送带掉下来,落在平地,慢慢的形成沙堆。随着沙子慢慢的堆积,沙堆的侧面变得平滑。最终,沙堆无法再变高。沙子落到最高点的时候就会直接从侧面滚落。那时候不明白,沙子就像一个自发组织的系统,没有人决定任何一颗沙子的位置。每一款沙子都被其他无数沙子固定住。当沙堆达到了最高水平时,沙堆到达了一个临界点。沙堆到达了一个极度不稳定的边缘。这个时候只要在落下一颗沙子,这个颗沙子将会造成一个崩塌,沙堆的一个侧面会整面的崩溃式滑落下来。遇到一个稳定的位置才会停下,否则它将一直滚落,可能还撞到其他不太稳定的沙子,让更多的沙子滚落下来。就像雪崩,直到所有不稳定的沙子都落下了为止。然后随着传送带上的沙子不断落下,这个过程周而复始。沙堆不断的升高,不断的崩塌。直到传送带上的沙子不再落下,或是沙堆被铲到车上卖掉。

到底是什么导致泡沫的诞生?对于期货市场来说;

第一:需要一个长时间影响市场的新的因素,也就是可以炒作的概念。有新概念才有不确定性,才有炒作的空间。

第二:需要天量的流动性,有了面了总要有水才能做蛋糕,面团才能发酵膨胀。一季度的货币超发,刚好符合这点。

第三:需要缺乏经验的投资者进入,这一点可能很多人没意识到,15年12月18号实行的期货手机开户,方便了很多80、90后进入期货市场,就像上证5000点时传出的新闻--大学生炒股。新进入市场的期货市场参与者增加了市场的非理性因素。关于这点可以笔者前文《真有一股神秘的资金在操控期货市场?》中有详细描述。

身处泡沫之中,没有人会觉得这是泡沫,只会看到一个击鼓传花的游戏,“只要价格上涨,价格就会继续上涨,不要和我谈技术分析,谈基本面,价格就是在上涨”于是泡沫到底一个极值,开始破裂了,泡沫破裂价格通常是悬崖式暴跌,然后到达一个阶段性低点,价格开始向上慢慢修复。然后又开始下跌。就像沙堆的堆起和崩溃周而复始。这就是典型的期货市场的套路,太阳底下没有新鲜事,有些“规律”是无法避免的。

一次次的泡沫吹起后破裂,唐山查环保、钢厂检修、澳大利亚雨季铁矿石生产不足、北方港口冰冻船只不能出港、国家基建投资力度加大、房地产投资增速加快、冬储、开春需求增加等等,都是绝好的吹泡泡炒作的题材。当然这和宏观经济也密切相关,但这里暂时不做讨论。

 

如上图,因为螺纹钢是09年才上市的,时间过短,笔者调取了上海大宗电子盘的热轧卷连续合约,时间从2005年2月至今,每次价格上涨和下跌的斜率,都非常接近,这个斜率可以说是一种基因。黄色竖直线为等周期线,由此可以发现上涨的时间(除去07年)一般都不超过4-5个月(这是由于一旦时间过长,钢厂就拼命生产导致短时间内钢厂供应过大)。阶段性的下跌时间也不超过4-5个月,一般就会有反弹(13/15年除外,所以这几年行业内钢厂贸易商亏损如此严重),而价格在每年都会有结构性的两波上涨行情。从下图中还可以看出,2800在14年之前是一个重要的底部,而对于14年以后2800是一个重要的阻挡,实际上对于螺纹期货来说也有同样的重要位置大约在2500-2600左右,笔者在这就不在深入探讨了,

我们来微观的分析一下这次螺纹钢期货价格泡沫的诞生和破灭。

上文中给出了几个定义性的名词

理性趋势曲线:是指古典经济学中商品价格的曲线应该是供需关系均衡点E点在时间变化上形成的曲线,这是一种静态的均衡,而实际上价格是动态的。

内心映射:期货市场参与者对期货市场的认识,在内心里形成的一个虚拟的主观的

期货市场。

映射偏差:每个人对期货市场的理解认知都有不同,产生不同的预期,但每个人的认知

实际上与客观存在的期货市场都有偏差,一个人或一个机构不可能完全认识期货市场,

因为未来的不可知。

主流映射:一些相反的映射相互抵消,形成一个主流映射,主流映射也代表了价格的方向。

期货价格公式

期货价格=主流映射=理性均衡价格+内心映射偏差

本文来探讨这些在具体行情中是如何相互作用形成正反馈与负反馈的,和正负反馈形成的泡沫如何破裂。

 

灰色蜡烛图是15年12月至今螺纹钢期货价格曲线,而红色的线就是真实社会总供给和总需求形成的“理性趋势”曲线,当然这条曲线在真实世界里是不存在的是虚拟的。竖直线的划分代表行情发展的各个阶段。

在上图A区域起始时间点时,市场情绪极度悲观期货价格为1618,远低于钢厂成本线,但当时人们的内心映射是“期货价格连续三年下跌每次抄底做多就被套牢,谁也不敢去做多了期货价格没有底了,说不定跌到1500以下去”,可见,前期的长时间的价格下跌,对人们的内心产生了重大的影响,打消了大部分人的做多欲望,此时内心映射偏差达到负的最大值,所以期货价格低于真实基本面供需关系形成的理性均衡价格。而在这个时间点前的一段时间内,当时的钢厂资金短缺,为了尽可能的回笼资金,也在大力抛货。而对于贸易商来说,社会上多数中小型贸易商,进过连续两年的冬储失败,也不敢再尝试冬储,赌开春行情。加上有的还是通过“托盘”加过杠杆的,当行情方向错误时“托盘”这种杠杆操作模式只会加大亏损,贸易商资金链更是短缺,就算有冬储的意愿,也没那个实力了。但是,有些资金链良好,目光长远的贸易商、钢厂在价格如此低的情况下开始了大批量建仓,储备铁矿、焦炭、钢胚或直接囤成品材。而且钢厂停产的力度大于钢材需求减少的力度。于是价格开始慢慢反弹,用波浪理论来说,A区域就是第一浪。价格的上升也改变了人们内心映射偏差,市场心态从完全的悲观改为观望,做空者也不急着入场,当时的期货价格也贴水现货200左右。钢厂套保盘也不会大量进入,宁可卖现货。实际上,在当时,价格低于1800,就是超跌。

在A区域最后阶段价格达到1846,超过了理性均衡价格,在当时市场参与者内心映射偏差刚刚修复的情况下又有点上涨过快了,于是价格在B区域发生了回调,从1846回调到1735。B区域形成第二浪

而这时基本面的供需关系是往好的方向发展的,而且钢厂停产的力度大于钢材需求减少的力度这个重要因素一直存在,理性趋势曲线是向上的,当人们发现这一点时,市场心态持续好转,比较先知先觉的贸易商或钢厂继续囤积现货,期货上多头继续占有优势,主流映射为正向。在C区域的后半段价格上涨导致的市场参与者内心映射偏差,也就是对价格上涨的预期在短时间内上升的过快,远偏离的理性均衡价格,3月5号6号是周六周日,唐山钢胚每天涨120连续涨240.于是在3月8号表现出来的就是第二个开盘涨停但又一度封不住,形成一条标准的“上吊线”,下影线是如此之长,导致期价格在此后的22个交易日内(D,E区域)都没有有效突破这天形成的高点。C区域也就是第三浪。

在D,E区域理性趋势曲线在一段时间内变现为水平延伸,基本面上没有发生重大的新的利多利空因素,人们的内心映射偏差也是忽上忽下,方向性不明确,表现出来的就是价格的剧烈上下。也就是波浪的第四浪,持续的时间约为B区域的两倍左右。但是在E区域后半段基本面上还是利多为主,社会库存少,钢厂复产力度不足,货币宽松释放的流动性,房地产政策刺激的需求回暖,3.4月北方工地开工需求增加。所有内心映射偏差还是偏多,期货价格也是震荡偏强。市场心态较为乐观。

而在G区域以上因素集中在人们内心体现,市场参与者能获得信息的所有媒体无一不是在报道钢材价格上涨,空头全都不见了,于是市场心态由乐观转变为狂热。价格快速拉升,而价格的快速拉升也反过来影响市场参与者的内心映射偏差,正向的偏差不断加大,不断远离理性均衡价格。而在G区域最后的阶段市场心态已经是极度贪婪,媒体上尽然还出现了“期货市场的江湖对决,某G姓大佬损失惨重”这样的文章,笔者也写了《不要被期货界的江湖对决误导》一文来提醒投资者。有兴趣的可以搜索一下前文。

在G区域后半段,期货价格天天涨停,市场上散户来说是几乎找不到空头了,就算有,进去不久也是砍仓出来。期货公司每天处理大量爆仓,穿仓的客户。也有很多被强平的单子。对于大多实体企业的套保盘空头来说,这个时间段也是大量减仓,只有一些持仓仓位极轻的实体企业和专业投资机构空头坚持了下来。很多人不是看不到后期的价格下跌,只是在当时一天上涨一百多点的情况下,很难坚持原有看法。

而大多数人的内心映射偏差已近被价格强烈影响,整个市场进入无意识状态。价格极度疯长市场情绪极端狂热,市场参与者的贪婪心态左右了投资行为,正反馈在整个过程中占有主导作用,这完全不是古典经济学的供需关系能够解释的就像牛顿力学不能解释光速,黑洞等。因为古典经济学是建立在假设市场参与者完全理智的情况下达到的一种机械的均衡。

这种整个市场系统的不稳定状态,也就是正反馈持续时间不会太长系统非常的不稳定,当交易所大幅提高手续费,国家提出抑制投机过热后,崩盘开始了,泡沫开始破裂。也就是H阶段。此时负反馈发生了作用。但在H阶段后半段,市场又进入了极度恐慌的阶段,很多市场人士认为螺纹钢期货价格会短时间内跌到1800以下,铁矿看到300以下,就像G阶段的人们认为螺纹期货短时间内会涨到3000以上,铁矿会600以上,笔者认为,在期货中一切价格都有可能,但是要看时间周期,螺纹钢价格,后期就算有可能跌到1800以下,但绝不是现在,不是马上就一蹴而就的跌到1800以下。因为现在的这个价格也主要是恐慌的负反馈作用。也偏离了理性均衡价格太多了。现阶段真实的供需关系,并没有下降的如此之大,期货价格必然会有一个向上调整的过程。但是力度有多大,时间有多久,还需要观察。

最后用牛顿的一句话结尾“我可以计算出天体的运动和距离,却无法计算出人类内心的疯狂。”伟大的近代科学的鼻祖,却因为投资股票,卷入南海公司股票泡沫,差点倾家荡产。(和讯期货)


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