大宗商品剧烈波动之殇,原油突破50美元有感市场评论

中亿财经网 / 市场评论 / 来源: 作者:xc阅读: 2016-05-27
在过去几周里,由于火灾、罢工等天灾人祸和国际经济博弈的影响下,国际油价不断走高。18日国际油价继续上行,刷新六个月新高,直指每桶50美元大关。

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       在过去几周里,由于火灾、罢工等天灾人祸和国际经济博弈的影响下,国际油价不断走高。18日国际油价继续上行,刷新六个月新高,直指每桶50美元大关。

虽然油价在这个位置还会波动,但对全球油企来说,这意味着最恐慌的日子可能已经过去,但仍未脱离最困难时期,咬牙坚持成了当前压倒一切的问题。在黎明曙光即将到来的时候,很多油企却可能再也挣扎不下去了。但他们的无奈消亡,却又将造就这个产业的未来辉煌,如果还有的话。

当前最困难的,无疑是开发成本较高的页岩企业。作为一种能源“游戏改变者”,页岩油气过去几年异军突起,帮助美国逐渐摆脱了对中东石油的依赖。但巨大的产量,也使之成为国际油价暴跌的一个重要推手。只是油价暴跌的一个直接后果,就是先将功臣送进了坟墓。

今年4月,美国页岩企业古德里齐公司申请破产保护,5亿美元的债务让其不堪重负。同样因无法获得新融资而申请破产保护的,还有XX1能源公司。在页岩领域排老二的切萨皮克能源公司则仍在苦苦挣扎,该公司2015财年(截至2015年12月)亏损了146亿美元,能否渡过这次熊市寒冬,还是一个未知数。

据美国海博国际律师事务所统计(截至2016年4月3日),自2015年1月起,在美国破产的能源企业达到59家。其中大部分为页岩企业。今年1至3月破产数量达到17家,与上年同期的6家相比大幅增加。如果加上古德里奇和XX1能源,破产数量已超过60家。

德勤此前的研究报告披露,随着油价跌入近十来年的谷底,约三分之一的油企有破产风险。以前呼风唤雨的石油巨头,现在几乎都成了亏损的超级大户。这倒是中外皆同。为了摆脱困境,国外的BP、埃克森,国内的中石化、中海油等,都不得不削减产量,裁减员工。

当然,从最近油价的走势看,最恐慌阶段确实已经过去。据《金融时报》报道,全球六大石油交易机构Vitol、Trafigura、Mercuria、Gunvor、Glencore和CAstleton的掌门人不久前都表示,油价已不太可能重新跌回1月每桶30美元以下的低点。尽管欧佩克没有就限产达成协议,但这并未改变油价震荡走高的态势。与1月底跌至12年来历史最低位的油价相比,目前油价已经反弹50%。

但越是黎明曙光在前,对油企来说越是最黑暗的时候,持续的低油价让很多苦苦坚持的企业难以再支撑下去,毕竟很多企业的生产成本在每桶60美元乃至更高。可以预料,在未来几个月,即使油价回弹至50美元乃至60美元,仍将有不少油企不得不破产。

谁能尽可能减少成本,谁能获得更多现金支撑,谁就可能在这次大洗盘中生存下来。所以我们看到,目前几乎所有油企,都在努力寻求外来投资。原来肥水不流外人田的领域,现在也是蓬门今始为君开。可以说,目前既是油企最难熬的时候,其实也是能源领域投资并购的良机。

随着更多油企破产,石油投资将进入低潮。但从长远来说,必然的一个结果将是未来石油产出能力的不足,这又为未来油价反弹奠定了基础。这或许正是市场经济的残酷之处,供需错位必然导致去产能,一批企业被淘汰,但他们的消亡却将成为另一批企业勃兴的基础。

谈及油价涨跌之殇,不得不提国内之前轰轰烈烈的黑色,黑色的连续大涨,使得不少停产已久的钢铁企业复产。而随着价格再次断崖式下挫,可以想象的是多少企业与背后相关人员将不得不面对怎样的苦难,去产能之路真的要这么惨烈吗?

近期对于黑色涨跌逻辑梳理已经很多,这里把原油涨跌背后原因略作综合,供读者参考。

之前看空的逻辑梳理梳理

一 供大于求

美国作为之前的石油消耗大国,每年都是第一进口国,但自打他的页岩油开发完成之后,就变成了出口国。美国的产量不但自给自足了,甚至产量份额比沙特还多。而面对美国这个邪恶的竞争对手加入战局,欧佩克已经不是一个内部竞争组织了,如果欧佩克减产,美国不减产,那么等于中东的财富都会被美国人洗劫一空,这么一算,大家都开足马力玩命生产,要死一起死虽然是赌气的说法,但似乎也是唯一看的见的,自己利益最大化的策略。只是中东清楚,美国人更清楚,石油是中东的全部,而美国人只是副业。另外,马上大概也就是1季度,伊朗的石油也解禁了,等于全世界又增加了一份供给,禁运之后,伊朗原油产量是280万桶/天,禁运之前的出口量大约是产量的一半,135万桶左右,可以想见一旦禁令接触,苦哈哈很长时间的伊朗必定增加产量,玩命出口。原油在供给端将继续大幅增加。

二 需求不振

第二我们看需求端,中国需求不振,让整个世界大宗商品价格都下跌了一半以上,而且中国经济高库存,房地产更是泡沫化严重,未来要何去何从还是个迷,中国作为之前继美国之后的第二大进口国,现在进口的需求也明显减少。这让原油很受伤。第一大客户变成了竞争者,第二大客户极度缩减预算,这买卖没法做了。另外,人民币还在贬值,本来中国的需求就不足,人民币贬值抵消了一部分石油降价刺激的需求,所以如果你要规避人民币贬值的因素,那就得狠狠降价才行。就这人家还不一定买你的,中国的关系户很多,尽管油价高,油品劣质,但人家就是任性,就是关系好。中东看着只能是干着急。

三 技术革命

第三技术革命一直是悬在油价上面的一把刀,美国的一个页岩油,整个改变了世界原油的供给和需求格局,那未来还有什么会改变整个的能源结构呢?比如石墨烯如果出来,这玩意可能颠覆整个的燃油汽车,一旦技术突破,很可能造成需求的大幅度下降。另外,苹果汽车看样子3年后也要上市了,苹果能否一如既往的改变世界。这个很难说,但起码大家都是充满预期的。再加上各大汽车厂商都开始投入巨资研发电动汽车,这让石油生产商们很头疼。一旦满大街跑的都是电动车了,石油这种昂贵的能源,可能会被风能、水能、核能、太阳能(13.95 -0.78%,买入)发电所逐渐取代。这等于是一个逐渐扩大供给,减小需求的过程。

四 美元走强

作为原油贸易的标的货币,美元的走势对原油意义重大。美联储加息预期导致美元看涨,对油价形成压力。当然随着第一次加息之后美元不涨反跌,这反而又成了支撑。不过就笔者看来,美元与原油的短期相关性并没有那么紧密。

近期原油上涨原因分析?

一 供需转为平衡

为期两天的上海衍生品论坛今日闭幕,与会嘉宾就原油走势进行了分析。普遍认为近期价格上涨是由于原油供需出现了新的平衡,之前看空的主要逻辑发生改变。

“原油市场需求增长强劲,尤其是亚洲市场的需求,原油价格上涨可能会比预期来得更快。”在昨日举行的“上衍能源论坛”上,国际能源署石油行业及市场部负责人Neil Atkinson预测。

他认为,目前印度的投资增长很强劲,对原油的需求量可能会大幅增加。“2016年印度原油需求的增量将超过中国,中国的需求增长也还是很健康的。”Neil Atkinson说,由于中国经济正处于转型时期,对原油需求的增速已经在下降。

Neil Atkinson称,与过去五年相比,未来五年全球原油的需求增速将呈现放缓态势。到2030年之后,发展中国家将成为原油需求增长的主要来源。

“现在市场的供需已经接近平衡了。”Neil Atkinson表示,从供应上来说,由于前期低油价引起市场忧虑,加之生产成本过高,原油的供应正在下降,非欧佩克产油国的供应量年度环比增速已呈现出下降趋势。在油价跌到美国页岩油生产成本以下时,美国已经在减产。

美国剑桥能源咨询公司研究经理刘海全预计,今年年底到明年年初,美国原油产量会见底。虽然从供应的角度来说,原油市场存在很多不确定性,但是未来一定会达到平衡的。

“未来新增的原油供应,需要靠投资来拉动。一些项目因为低油价的原因,可能会被拖更长的周期,甚至会取消。”刘海全说。

Neil Atkinson也表示,原油的产量增速会下降,未来五年原油相关的投资会缩减。他认为,从价格走势来看,油价已经触底,近期原油价格很有可能会达到50美元/桶。

不过,他也强调,虽然对2016年全球原油需求比较乐观,但越来越多的国家能源利用效率在不断提高,尤其是在亚洲,很多国家正在考虑增加可再生能源、新能源所占的比重,这些因素未来也需要考虑。

刘海全认为,未来油价会因为某些突发原因而出现大幅波动,比如最近加拿大的山火、尼日利亚的政治冲突等因素。未来油价会有更大的不确定性,欧佩克已经不再扮演主导者的角色。

由于因为看好原油市场,能源类基金受到投资者的青睐。据华夏基金数量投资部执行总经理张弘弢介绍,全球大宗商品基金规模大概在3500亿美元左右,其中,海外投资于能源期货类的基金规模接近1500亿美元。目前来看,能源类基金的吸引力在提高,越来越受到市场的认可。

地缘政治和突发事件

尼日利亚、委内瑞拉等国石油生产中断、美国产量下降、加拿大原油出口在阿尔伯塔油砂地区林火发生后几乎冻结,油价在过去两周的大部分时间上涨。

50美元去留争议大

高盛:油价不太可能升至60美元/桶

作为国际顶级投行,高盛的观点总是惹人关注,即便这个机构近些年犯的错越来越多,近日,高盛指出,对石油工业的乐观前景现在看来还很难说。

从本质上讲,全球行业已经陷入了生产成本越来越低的恶性循环里,这会导致石油供应过剩局面的持续,而油价,将继续保持在目前的波动范围内。

据高盛石油研究小组称,石油行业最大的变化是近年来美国页岩油的出现。石油行业正在重塑“石油新秩序”以达到一个新的动态平衡。

高盛报告称,“美国页岩油生产力不断提高,这让石油行业成本曲线几近被夷为平地。此外,页岩油规模巨大,能够提供大量的新石油,交货时间相对被缩短。由此,年内均价可能维持在50-60美元区间内。”

为了应对这种变化,其他主要石油生产商不得不改变其固有的生产和销售模式。OPEC产油国的生产成本通常比其他竞争对手低。OPEC产油国加大石油供应,以此降低价格,排挤其他石油生产商,从而保持其市场份额。

为了保持竞争力,产油国纷纷提高生产效率,这使得成本曲线更加平稳,这破使生产商提高产量来保持其市场份额。而供应的增加,会将油价压低。

石油产量之间的赛跑不仅仅限于美国和OPEC国家之间,俄罗斯和加拿大也纷纷调整政策吸引投资,增加产量。

现在的情况是,随着各国为了市场份额纷纷打起了“低生产成本战”,这会让石油供应过剩在一段时间内持续下去,石油不太可能升至60美元/桶。

德意志银行: 油价会像黑色一样破灭

现在全球还沉浸在油价回暖的喜悦中。但随着OPEC冻产协议告吹、沙特、俄罗斯、伊朗争夺市场、中国需求低迷等影响,全球石油供需还是处于产能过剩阶段。近期油价库存降低的利好刺激估计很快就会消耗殆尽。

根据德意志银行数据,布伦特原油与广义贸易加权美元指数呈现出非常强的负相关性。随着美联储加息预期的升温,油价受此催化剂影响,可能出现新一轮下跌。

德意志银行认为,即使美联储不加息,根据德意志银行计算,目前的油价也被高估了20%。而且,油价的上涨势头也超过全球其他大宗商品至少20%。中国大宗商品市场的泡沫破灭也迟早会波及油价。最后,布伦特原油现在价格已经接近两年高点,市场本身存在价值回归需求。

嘉能可:囤油待涨

多位业内人士认为,布伦特原油期货价格之所以能逼近50美元/桶,除了加拿大火灾与尼日利亚输油管爆炸引发全球原油供应骤降,市场还传闻国际大宗商品贸易巨头——嘉能可等机构大量买入原油有关。

据标准普尔全球公司旗下的普氏数据显示,今年第一季度嘉能可通过“普氏窗口”,在新加坡市场购买了2070万桶燃油,旨在通过推高亚洲市场原油交易现货溢价,推动全球油价上涨。尽管嘉能可等机构逼空态势来势汹汹,但多位业内人士认为,嘉能可此举只能短期影响布伦特原油期货价格,毕竟,原油市场每天交易量高达数千亿美元,不是一家机构大举囤油,就能轻易操纵油价走势的。

“不过,嘉能可此举也给市场带来了新的启发。”一位美国投行人士表示,嘉能可之所以敢于大手笔囤油待涨,其实有着自己的套利算盘——由于原油等大宗商品与美元走势呈现较高的负相关性,随着美元加息步伐一再推迟导致更大的贬值压力,越来越多投资机构纷纷买涨原油,作为对冲美元贬值风险的有效措施,这无形间令嘉能可能轻松坐收渔翁之利。

“在当前原油市场依然呈现供大于求的格局下,布伦特原油期货价格能逼近50美元/桶,年内涨幅接近60%,似乎显示针对美元贬值的避险情绪已经开始主导原油交易市场。”这位投行人士指出。

嘉能可囤油逼空?

随着布伦特原油期货价格迅速逼近50美元/桶,关于嘉能可逼空原油交易市场的传闻越演越烈。

一位期货业内人士告诉记者,年初开始,嘉能可就开始不断买入布伦特原油现货,目前掌握约37%的6月装船布伦特原油货量。嘉能可还打算趁着尼日利亚输油管爆炸之际,进一步增持布伦特原油现货,打爆原油空头。由于尼日利亚原油交易价格主要参考布伦特原油报价,若尼日利亚石油产量骤降,有助于布伦特原油供需关系进一步紧张,令油价持续上涨。

在他看来,嘉能可之所以敢于逼空布伦特原油交易市场,并非无的放矢。究其原因,布伦特最大的油田之一——EKOfisk油田6月份将进入设备检测维护,令布伦特原油日产量降至74万桶,创2年以来的最低值,无形间有利于嘉能可通过囤油拉高布伦特原油价格获利。

目前市场还传闻,鉴于陆地油库储油量接近饱和,嘉能可已经动用至少4艘特大型油轮,每艘能装载200万桶原油,停留在新加坡、马来西亚附近海域秘密囤油。

上述美国投资银行人士透露,嘉能可之所以将大量原油囤积在东南亚海域,一是有助于就近向中国等市场销售,二是利用巨量石油库存影响新加坡燃油交易基准价格,实现更高的现货交割溢价收益。

据标准普尔全球公司(S&;P GloBAl Inc)旗下普氏数据显示,今年第一季度嘉能可通过“普氏窗口”,在新加坡市场购买2070万桶燃油,一度占据其总交易量的44%。

所谓“普氏窗口”(Platts window),即每个交易日交易时段的最后几分钟内,所有燃油交易信息都会报给能源信息和咨询公司普氏,后者通过收集各方交易数据,为亚洲市场燃油交易设定最终基准价格。

正是嘉能可的大手笔买盘,令过去一段时间亚洲市场燃油现货交易价格涨幅居前。普氏数据还显示,过去两个季度新加坡市场燃油价格涨幅约为7.5%,而布伦特和WTI原油期货同期涨幅仅有6.2%和3.5%。

“正是亚洲燃油的较高涨幅,令嘉能可可以赚取更高的原油现货交易溢价收益。”他分析说,而嘉能可利用的,恰恰是新加坡燃油交易市场相对宽松的监管力度。

也有投资机构原油交易主管指出,嘉能可此举其实冒了很大的风险,毕竟全球原油市场依然处于供应过剩局面,一旦油价持续低迷且没有投资机构追捧,它反而面临不小的囤油损失。

有业内人士透露,嘉能可并不是今年第一个囤油待涨的原油机构。今年1月,市场传闻壳牌公司也囤积大量布伦特原油库存,并将这些原油运往韩国仓储销售。巧合的是,1月期布伦特期货合约一度出现现货溢价,令壳牌公司同样获得较高的现货交割溢价收益。

对冲基金追涨原油期货的算盘

在多位业内人士看来,嘉能可与壳牌公司之所以有恃无恐,还在于他们“吃准”了投资机构的心态——鉴于今年美元加息持续暂缓引发巨大的贬值压力,越来越多投资机构纷纷买涨原油期货,对冲美元贬值风险。

“在对冲基金看来,由于美元汇率与原油价格存在较强的负相关性,他们一直将原油期货视为对冲美元汇率波动的理想品种。”一家美国对冲基金经理张刚表示。具体而言,当美元上涨时,他们就沽空原油期货,反之亦然。

在他看来,对冲基金敢于买涨原油期货,除了对冲美元贬值风险的需要,嘉能可的囤油举措,无形间也给他们买涨原油期货获利带来意外的利好。

“对嘉能可与对冲基金而言,拉高油价无疑是一项各取所需的买卖。”他表示。

“其实,多数对冲基金依然对美联储加息步伐存在分歧,不敢长期持有较高头寸的原油期货多头头寸。”张刚表示,目前这些对冲基金正在密切关注美国经济数据,若美国经济数据持续好于市场预期,美联储很可能迫于市场压力加快升息步伐,他们就迅速转而沽空原油期货套利。

上述美国投行人士表示,嘉能可已洞察到对冲基金的这个算盘,很可能通过点价销售等方式,趁着当前布伦特油价逼近50美元/桶之际,将油轮存储的巨额原油库存按约定的现货溢价进行抛售。

“考虑到布伦特原油平均开采成本50-60美元/桶,只要嘉能可的报价不超过60美元/桶,要找到买家并非难事。”他表示,考虑到嘉能可年初开始囤油的成本价应该不到40美元/桶,它此次囤油逼空的收益应该相当可观。

价格暴涨暴跌之后所思

“Price Futures集团的高级市场分析师Phil Flyn在一份报告中写道,突然之间,高盛现在说全球原油市场两年对来首次出现了供应不足。Flyn认为,高盛开始意识到原油从供应过剩到供应不足的界限,其实并不如人们想象的那么不可逾越。”

作为国际顶级投行,高盛对于价格的运行应该极具发言权。正因如此,高盛如此频繁的改变自己的预测结果也就更加引人质疑。然而在对比近些年大宗商品的走势之后,你会发现近些年商品的涨跌确实不能用以往的经验来衡量,因为近些年商品波动幅度越来越大,波动频率也远超前过往。

不得不说,滥发的货币在其中起到了推波助澜的作用,国内外的大水漫灌所带来的恶果或许正从大宗商品的剧烈波动上有所体现,监管层的措施或许只能施力于一时、一域,但是世界范围内的商品巨震又如何控制?

原油也好,黑色也罢,价格的剧烈波动背后是无数企业之殇!


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