论大宗商品5月价格背后事市场评论

中亿财经网 / 市场评论 / 来源: 作者:xc阅读: 2016-05-30
就5月份而言,国内大宗商品价格走势如同哭丧一般的坠落走势,让许多投资人大跌眼镜,怎么前一个月还涨势如虹,没隔几天,价格走势就如同断崖一般,跌回原点呢?

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       就5月份而言,国内大宗商品价格走势如同哭丧一般的坠落走势,让许多投资人大跌眼镜,怎么前一个月还涨势如虹,没隔几天,价格走势就如同断崖一般,跌回原点呢?在老盛看来,这些变化拜两个细节、一种格局变所所赐,一种格局变化是政策预期引导,两个细节分别是:宽松货币政策收缩、商品交易所压制交易政策实施。

很多人也许会笑话老盛,会如是三问:老盛你又开始信口胡邹了吧?你看看昨天(5月26日)央行的口气“未来数月M2同比增速还将明显下降”,这不是说明货币政策将要继续收紧的信号吗?老盛你自己也说过了,大宗商品与货币的关系,如同储水量与水位线的关系,未来货币投放少了,价格不是应该跌吗?

其实老盛今天写这篇稿子,与5曰19日《定量分析当前黑色商品》是相呼应的,也是与4月27日《黑色商品起于兴奋剂,趋势看资金》稿子里的思路逻辑保持着连续。今天的稿子核心要阐述这样基层逻辑:一是5月26日央行论调(未来数月M2同比增速还将明显下降)背后是什么情况;二是国内资金现状与下一步大宗商品价格的关系。

讨论1:“未来数月M2同比增速还将明显下降”背后是什么情况

老盛的理解是这样的:我们的央行,在2016年一季度成功实施了一轮宽松货币政策(如下两图,虽然在4月当月急踩刹车)。

这一轮宽松是朝着定向而去,着力解决工业制造企业库存过高、资产质量问题,而且从实际效果来看,还不错,缓解了部分企业库存、应收的问题(如图)。

但是,这带来了另一个纬度的问题,也就是我们看到的汇率层面的变化,2015年8月19日的人民币汇率跳涨,实际上是国际市场对中国国内宽松货币政策的一个关联反映。再看看始于2016年4月份的这一轮人民币贬值走势,实际上是,也是由于国内一季度实质的量化宽松引起的。简单来说,钞票一印或许能解决短暂的国内的问题,但是连锁的反应,体现在本币的汇率变化,掺了水份的货币增量,在外部结算中会较为明显地反映为挤水分、本币汇率贬值。

看到这里,各为对于央行昨日(5月26日)发声“未来数月M2同比增速还将明显下降”这一提法是否会理解得更为清晰一些呢?老盛的理解是,这是开启另一层的预期管理,告诉外界,我们会控制货币印发供给的数量。至于是否100%会按照声明的方向去做,这个需要观察后续实际执行。

讨论2:国内资金现状与下一步大宗商品价格

其实,面对货币供给的预期和实质,整个市场5月初至今,是存在两个被忽略区的,包括老盛在前一篇《定量分析当前黑色商品》中,也只是说明问题的一个方面,没有把事情说全。

第一个被忽略区:是在5月14日,央行发布信贷数据时的补充说明,基本都被市场选择性忽略掉了。其实从央行当时的补充数据不难发现,整体4月份的货币供应,换了一个形式得以体现,采取不是信贷新增为主,而是以政府债券的模式进入。

为了印证这一说法,老盛系统梳理了央行相关数据,得到了如下图表,解释一下图表信息:图中2014年12月份4000亿地方债券增加额,按照央行的统计口径,实际是2014年全年的数据,而我们看到2015年3.8万亿地方债券中,3.2万亿是置换目的的,而6000万是用于新增的,但是2016年,全国人大批准新增地方政府债务限额11800亿元,所以我们才看到昨天与央行同期发声的财政部。

第二个被忽略区:财政政策的声音

我们需要强调,财政部同样选择了在昨日(5月26日)表态“财政积极宽松还有空间”。在央行表示“印钱”谨慎的同时,选择表达财政积极政策持续,这种安排表达并不是巧合。可以这样理解,积极财政政策,对于度过难关,保障经济滑坡,是政府手里可以选择的工具,在4月份的数据中,财政支出也同样是历年同期最高的水平。

结论综述

老盛以为,大宗商品市场期货、现货价格,在5月份的雪崩式下跌,形象可以描述为两层:一层是下台阶的时候心慌了,本来按照季节需求下台阶是一步步来,一慌张就变成了滚土豆式下跌,按照实际的货币供给及需求派生来说,明显是心慌过度了;另一层同样是情绪方面因素左右,是大宗商品期现市场投资人用脚投票,羊群跟随效应明显,比喻而言是对商品需求预期这个孩子判断为死亡了,而后在5月份里嚎啕大哭。

就实际情况而言,绊倒了爬起来就是了,但是哭丧时发觉预期并未死过去,只是昏过去了,不晓得投资人会作何感想。不过度比喻下去了,笔者以为,在经历过滚土豆下台阶、以及5月哭丧发觉未死之后,怀着沉痛心情的事情、以及满载收获的资本会迎来这样一个全新的局面:财政政策秉承赤字增加可控、债务规模可增的大势,接力货币政策。总体会保障经济相对平稳向前,而相对于需求基本平稳预期下,去产能序幕依然开启。

作为投资人而言,在之前高位不去买、在时下低位不去过度悲观抛售,是应该做到的。配合黑色商品等大宗商品的供需格局,期货市场在1-5月缴杀过度投资盘以后,会迎来供需价值基本面的回归。机会仍在货币财政政策之间,无聊的悲观是多余的。

 


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