油价或临反弹拐点市场评论

中亿财经网 / 市场评论 / 来源: 作者:xc阅读: 2016-07-05
继多哈冻产协议流产之后,油价仍能保持上行最为核心的因素体现在市场看到再平衡的发生。

  油价或临反弹拐点

        □东证期货研究所 金晓

继多哈冻产协议流产之后,油价仍能保持上行最为核心的因素体现在市场看到再平衡的发生。

再平衡不仅包括供给端的收缩,也有需求端的扩张。多哈会议之后,供给中断的消息频繁出现,从科威特石油工人罢工,到加拿大森林大火,再到尼日利亚Niger Delta Avengers(NDA)武装分子袭击油气管道基础设施等。此外,美国原油产量在2015年4月见顶之后便持续回落,市场看到低油价导致页岩油产能退出的策略正在奏效。今年前4个月,无论是亚太地区还是美国,原油进口需求均十分强劲。IEA在六月市场报告中将全球1季度需求增速上调为150万桶/天,全年的需求增速为130万桶/天。尽管在OPEC半年度会议没能达成产量上限,意味着OPEC各成员国接下来将竭尽所能地生产,市场份额最大化将继续被奉行。尽管如此,市场也未有半点担心。英国脱欧公投之后,油价一度暴跌7%,但是在之后的两个交易日,油价便止跌回升。

上半年产生诸多供给中断因素,如Kirkuk-Ceyhan管道被蓄意破坏、北海部分油田检修、科威特石油工人罢工、尼日利亚的NDA袭击油气基础设施、利比亚Harrigen港出口被封锁和加拿大森林大火等。在所有这些因素中,唯有尼日利亚NDA能够构成持续性的影响因素,其他因素多为短暂的,如利比亚产量几乎没有可降空间,加拿大森林大火对产出的负面效应极其有限等。我们认为NDA的政治诉求并不强,只要“价钱”合适,就有望被政府招抚,并且政府已经于NDA达成停火协议并开启和谈。

尽管一季度油价出现2003年以来的低位,但油企所披露的一季度产量大多高于目标,不少企业还上调了2016全年的产量目标。由此反映,北美原油产量,尤其是美国原油产量不一定会如EIA机构所预计的会出现断崖式下降,预计其下降过程仍较缓慢。2016年油企申请破产保护加速进行,重组方案无一例外均是债转股,债转股会使得原本债务缠身的企业轻装上阵,降低企业的生产成本。

然而进口需求强劲的背后并非是自身消费能力的提升,进口的高增速难以贯穿全年。以中国为例,2016年1-5月,中国原油累计进口量高达1.56亿吨,同比增速高达16.5%。同期国内炼厂加工量为2.21亿吨,同比增速仅为3.2%,而1-5月原油产量和进口量合计为2.41亿吨,相当于2,000万吨的原油形成了库存。2016年1-5月,汽油、柴油和航空煤油的累计净出口量合计累计值为1157万吨,同期炼厂原油加工量的增量为693万吨。由此可以看出,我国对原油的实际消费量不是强劲增长,而是萎缩。

综上所述,供给中断因素多难以持续,而原油的进口高增速难以贯穿全年。北美油企对全年产量目标达成较为乐观,美国原油断崖式下降预计难以实现。北美油企虽加速破产,但是重组的公司更是轻装上阵,以更低成本生产。因此,再平衡受阻或将导致油价2月份以来的反弹在6月底行将结束,预计WTI将下行至35美元/桶,Brent对WTI价差均值为1美元/桶。然而,价格驱动的再平衡是市场必然要走的方向,因此从中长期来看,油价震荡中枢可能上移,而且对供给中断的反应也更为敏感。


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