全球经济环境不支持大宗商品价格反转市场评论

中亿财经网 / 市场评论 / 来源: 作者:xc阅读: 2016-07-26
美联储加息减缓是大宗商品价格反弹的一个重要原因。

  全球经济环境不支持大宗商品价格反转

       美联储加息减缓是大宗商品价格反弹的一个重要原因。正如市场预期,美联储在3月16日决定维持联邦资金利率不变,并大幅下调对2016年全年加息次数的预期,由2015年底预期的四次下调为两次。不仅如此,美联储在6月份的议息会议进一步释放鸽派信号,将长期加息次数也进行了下调。美联储政策上的缓和推动了包括大宗商品在内的各类资产价格的上涨。

美联储的法定政策目标为就业与通胀,也即要力图实现最大就业与2%的通胀。最大就业指的就是自然水平的失业率。

美国实际上已经接近充分就业。美国目前的自然失业率通常被估算为4.8%到5%左右。而美国的劳动力市场从2014年1月开始就一直强劲,非农就业保持了每个月平均22.4万人的高速增长。美国的失业率因此一路下滑,在2015年10月就已经降至5%,随后因为就业参与率的提高而在4.9%和5%之间来回震荡。可以说,美国已经实现了充分就业。

美国的通胀似乎也已经接近政策目标。美国的CPI通胀自2015年4月降至-0.2%,随后开始上升,并于过去三个月在1%上下浮动。美国的核心CPI通胀则同期稳步上升,在2015年11月份上升至2%之后,随后的五个月间都在2.1%与2.3之间浮动。从核心通胀来看,美联储2%的通胀的货币政策目标也已经实现。但是,涵盖更广的PCE(个人消费)通胀数据显示出通胀压力并不大(2月PCE通胀为1%,而PCE核心通胀为1.75%)。不过如果美国的就业形势好转,劳动力成本将上升并形成通胀压力。

美联储此次加息,似乎并不以过热的就业与通胀为前提。美联储在2015年12月份首次加息时就没有任何明显的通胀压力,反而在不久前的4月份出现了通缩。这样看,美联储似乎正在尽可能将货币政策正常化,为下一次的衰退留下政策空间。

由于地缘政治等各种因素的干扰,美联储第二次加息的具体时间很难预测。但市场的普遍共识是美联储在2016年至少还要再加息一次。这将再次会对大宗商品施加下行压力。

中国的金融数据也不支持大宗商品价格长期反弹。中国一季度高涨的社会融资数据是大宗商品价格反弹的一个重要原因。但在数年的迅速加杠杆后,中国经济中杠杆规模已较大,推出大规模强刺激的可能性并不大。市场对中国强货币刺激带来对大宗商品强劲需求的期望或许会落空。

做空力量仓位的改变可能对大宗商品价格产生下行压力。最近大宗商品价格的反弹还得益于金融投资者做空力量的反转。金融投资者的做空是造成之前大宗商品尤其是原油价格暴跌的原因之一。但是一旦价格反弹,他们的止损行为就会加大价格的上涨。随着原油价格的反弹,非商业空仓占比大幅降低。不过目前空仓占比已经接近2015年4月原油价格反弹高点的位置。随着空仓占比进一步降低,金融投资者对原油价格助长的作用或许也会减弱。


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