印度崛起,对大宗商品影响深度探析市场评论

中亿财经网 / 市场评论 / 来源: 作者:xc阅读: 2016-08-01
印度是第二大黄金消费国(仅次于中国),第三大粗钢产国(仅次于中日)、第四大铁矿石产国(仅次于澳洲、巴西和中国),第三大原油消费和进口国(仅次于美中),第三大煤炭消费国(仅次于中美),还是最大的白糖消费国、棉花生产国、食用油进口国,多项大宗消耗量均居世界前列。

  印度崛起,对大宗商品影响深度探析

        印度多项大宗商品消耗量都在全球排名前列

印度是第二大黄金消费国(仅次于中国),第三大粗钢产国(仅次于中日)、第四大铁矿石产国(仅次于澳洲、巴西和中国),第三大原油消费和进口国(仅次于美中),第三大煤炭消费国(仅次于中美),还是最大的白糖消费国、棉花生产国、食用油进口国,多项大宗消耗量均居世界前列。尽管印度的工业大宗消费量迅速上升,但被庞大的人口基数分母稀释后,人均消费量还处在较低水平,未来有很大的上升空间。

第二大黄金消费国,但未来对黄金市场边际影响将相对有限

印度贸易赤字中贡献最大的三类进口商品分别是原油、黄金和食用油,从2013年开始,印度政府对进口黄金施加高关税限制。我们认为,尽管当前印度仍是第二大黄金消费国,但主要是首饰等方面的消费性需求、而非政府储备等投资性需求,加上莫迪政府没有解除高关税政策的意愿,未来印度对黄金市场的边际影响将相对有限。

第三大粗钢产出国,但当前体量难以弥补中国需求下滑的缺口

印度从2015年开始超过美国成为全球第三大粗钢产出国,但其绝对规模只有中国的十分之一,人均粗钢产出(消费)更是很低。这说明短期内印度需求上升对全球粗钢需求的拉动效应很小,寄希望于印度基建投入增加-粗钢消耗上升是靠不住的。不过印度钢铁消费的未来上升空间确实很大,2015年印度首次从铁矿石净出口转为净进口国,也从侧面印证了这一点。

第三大原油消费和进口国,未来5到10年间或成为亚太油价重要影响变量

印度现在是第三大原油消费和进口国,印度和中国是最近十几年来对全球原油消费增长贡献率最高的两个国家。同时由于自身油气储量匮乏,其原油供给高度依赖进口,意味着印度原油需求增长的外溢性较强,也就是说,内需增长对进口的拉动非常明显。随着其基础设施、道路建设、汽车保有量进入类比中国的快速增长期,在未来5~10年内,印度市场将成为亚太市场油价的重要影响变量。

第三大煤炭消费国,电力设施改造升级将进一步提升用煤需求

印度是仅次于中美的全球第三大煤炭消费国,近年来保持了较快速度增长。未来推动印度煤炭消费继续增长的最大动力是其供电体系的扩容升级,从发电量-煤炭消耗量分布来看,印度只大概相当于中国上世纪八九十年代的水平,只能说是刚刚起步。考虑到发电用煤占印度煤耗的六至七成,且政府鼓励继续加大燃煤发电占比,我们认为印度的煤炭消费增长空间巨大。

印度是最大的白糖消费国、棉花生产国、食用油进口国

印度是全球第二大产糖国、第一大消费国,以自产自销为主,由于国内消费增长较快,政府于今年6月起对白糖征收20%的出口关税,以保证国内供给;印度是全球第二大棉花出口国、第一大生产国,棉花产量从2002年以来增长非常迅速,凭借原料和人力成本较低、等方面优势,预计未来将对下游纺织业的发展作出更大贡献,出口量也会继续扩大;印度是全球最大的食用油进口国,主要进口是棕榈油和豆油,对外依存度极高,而且消费增长很快。

印度大宗消费刚起步,短期难拉动大宗商品趋势性反转,长期是重要影响变量

总结起来,我们认为印度市场很像二十年前的中国,对主要大宗商品的消耗量都处于刚起步的阶段,如果人均消费量迎头赶上,对全球大宗市场的提振将会很大。但由于印度当前的经济体量基数较低,假设其固定资产投资增速与中国接近,但大宗商品的消耗体量增长也要远落后于中国。所以我们既要看到机会,也要认识到印度当前的需求规模难以拉动大宗商品价格趋势性反转的事实。

风险提示:印度改革推进不及预期,固定资产投资到位不及预期。


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