原油下跌成本塌陷 塑料或将继续下行市场评论

中亿财经网 / 市场评论 / 来源: 作者:mxm阅读: 2016-09-13
煤制烯烃是高油价时期的产物。为了缓解油价过高带来的成本高企,国内烯烃企业采取煤制工艺来降低生产成本。但是,在煤制装置开工建设之后,全球油价雪崩式下跌,这使得煤制烯烃的处境非常尴尬——自身工艺的缺陷导致其产品在质量上没有竞争优势,而由于油价下跌其成本优势也已丧失。油煤工艺之间的博弈成为影响塑料价格走势的重要因素。
原油下跌,成本塌陷

煤制烯烃是高油价时期的产物。为了缓解油价过高带来的成本高企,国内烯烃企业采取煤制工艺来降低生产成本。但是,在煤制装置开工建设之后,全球油价雪崩式下跌,这使得煤制烯烃的处境非常尴尬——自身工艺的缺陷导致其产品在质量上没有竞争优势,而由于油价下跌其成本优势也已丧失。油煤工艺之间的博弈成为影响塑料价格走势的重要因素。

Brent原油折算成吨的比例为7.53,原油进口不收关税,只收17%的增值税。原油裂解成石脑油的成本为300美元/吨,石脑油裂解成乙烯的成本为200美元/吨,乙烯聚合的成本为150美元/吨。即油制聚乙烯的生产成本计算公式为:(Brent×7.53×1.17+300+200+150)×美元兑人民币中间价。煤制聚乙烯的生产成本计算公式为:动力煤坑口价×7.6的转换比+6000元/吨的各类财务成本。用上述公式计算之后我们发现,目前油制乙烯的成本仍然处于煤制成本之下,并且由于近期煤价上涨,这一差值还有所扩大。

目前来看,由于统计口径的不同,很难准确计算出煤油工艺之间的差值。但是煤制工艺的成本在上升、油制工艺的成本在下降的趋势还是很明显的。后市来看,原油和煤炭走势仍将继续分化。煤炭方面,国内主要港口的煤炭库存处于多年低位,而随着夏季结束,火力发电量的增加使得市场对于动力煤的需求上升,加之国家对煤炭276个开采工作日的限制仍然存在,煤炭的上涨趋势有望延续。

原油下跌成本塌陷    塑料或将继续下行

反观原油,虽然8月美国非农就业数据表现不佳,使得加息预期有所降温,由此引发美元走弱,缓解了原油市场下跌的压力,但是原油市场的供应压力仍然较大。首先,美国的商业库存仍然处于历史高位。截至9月2日,EIA(美国能源部)公布的数据显示,美国的商业原油库存达到51135.7万桶,较年初上涨2394.8万桶,涨幅达到4.91%。6月以来,随着成品油消费的增加,美国商业原油库存呈现下降态势,但是8月中下旬之后,原油库存连续两周大幅上涨,库存问题仍然严峻。其次,贝克休斯公布的数据显示,截至9月2日美国活跃的钻井数为407座,较上周增加1座,之前美国的钻井数连续八周增加。最后,虽然市场对于冻产仍有预期,但是考虑到伊朗、伊拉克表态不会参与冻产,在利益不一致的前提下,冻产达成的概率很低。因此,笔者认为原油弱势仍将延续。

由以上可以看出,油制烯烃成本比煤制烯烃成本低,并且这一趋势将会扩大。在这种情况下,两种生产工艺之间的博弈对塑料价格走势的影响比较复杂。一方面,原油走弱使得LLDPE的生产成本塌陷,价格重心下移;另一方面,由于油制工艺价格优势越发明显,煤制工艺将受到冲击,这将导致煤制塑料的供应下降。油价走弱对于塑料虽然产生了一定的利空,但是由于对煤制货源形成了一定的挤出效应,因此利空影响减弱。

进口将继续增加

原油下跌成本塌陷    塑料或将继续下行

虽然煤制烯烃的兴起大大降低了我国LLDPE的对外依存度,但是目前我国依然需要大量进口LLDPE,特别是在高端料方面。7月我国净进口初级形态的LLDPE196903.64吨,较6月增加12464.24吨,增加6.76%。我们用LLDPE的中国华东地区的CFR价格×1.03的进口关税×1.17的增值税×美元兑人民币汇率中间价+100元的运费,计算出进口LLDPE折合人民币的价格,再用这个价格减去华东地区LLDPE现货均价,可以发现,8月以来LLDPE进口价格低于国内现货价格。由于进口货源更为廉价,因此我们有理由认为8月国内进口LLDPE的数量将会增加。

国内现货价格之所以高于进口货源价格,主要原因在于国内煤制工艺生产LLDPE占很大比重,由于煤炭价格上升,国内LLDPE价格重心整体上移。反观国外,生产LLDPE的工艺基本上以油制为主,因此油价的下跌对其影响较大,这使得进口货源的价格优势再次显现。从目前情况来看,进口货源与国内现货价差有缩小的态势,但是考虑到后期两种工艺的生产成本将会分化,价差弥合很难快速完成。因此,笔者认为进口货源对于国内现货的价格优势有望维持,后期进口量有望继续增加,这对于国内现货将会形成一定的冲击。

需求将逐步放缓

目前LLDPE的现货价格仍然非常坚挺,华东地区现货均价在9250元/吨左右,而期货主力合约价格仅为8980元/吨,基差为270元/吨。事实上,从期货合约远月贴水近月的排列情况来看,市场是看空后市的,因此期货价格低于现货价格属于正常现象。此外,目前的基差仅为270元/吨,基差修复已经基本完成,现货对期货的拉动作用衰减。

需求方面,棚膜的消费旺季已经临近尾声,而包装膜的季节性消费并不明显,因此需求端对于期货价格的支撑作用将逐渐减弱。从后期新装置投产的情况来看,神华新疆、中天合创都有新产能投产,这将造成供应增加。神华新疆的产能有27万吨,可能在10月投产;中天合创的产能为37万吨,预计明年年初投产。虽然产能投放量有限,但是加强了市场对于后期供应增加的预期。此外,从库存情况来看,LLDPE的石化库存处于正常偏高的水平,而社会库存则处于高位,随着近期塑料价格的上涨,企业将会更多地消耗自身库存且减少备货,这可能引起石化库存的增加,促使石化企业降价走量。通过上文分析,可以得出以下结论:首先,原油弱势造成了油制工艺的成本下降,但是考虑到其对煤制产品同样产生了强劲的冲击,成本塌陷的利空作用被大量对冲。其次,同样是由于煤制成本的上升,造成了国外油制产品的价格优势凸显,后期进口货源将会对国内市场产生一定的冲击。最后,预期后期塑料市场供应增加、需求减弱的概率较大。


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