央行SLO救急,短期降准是否必要?国际新闻

中亿财经网 / 国际新闻 / 来源:中亿财经 作者:xc阅读: 2016-01-19
1月18日银行间市场呈现紧平衡,午后资金价格曾一度上行;交易所资金价格也较上周五收涨。晚些时点,央行以利率招标方式开展短期流动性调节工具(SLO)操作,交易量550亿元,期限3天,中标利率2.10%。

(一)多因素导致资金价格略紧张

直接影响资金价格的短期因素包括18日缴税对流动性的抽离,以及19日的800亿逆回购到期与新开800亿国库现金定存招标,资金回笼压力相比历史同期明显偏高。

结合央行SLO操作来看,3天的期限恰能跨过本周潜在的资金回笼时间窗口,如果19日央行在公开市场上采取缩小规模、拉长期限的操作方式,年前资金滚动的压力将下降,有利于缓解市场紧张情绪。

随着春节的临近,跨春节的1个月回购规模明显攀升,大量现金备付需求下,节前两周的资金面确实面临相对收紧的局面。外汇占款流失、缴税、春节资金需求等因素可能导致1月份超储率水平处于低位,这是造成资金紧张的核心因素。

(二)动荡的外汇市场也对在岸资金市场有所波及

去年12月中旬以来人民币汇率快速贬值,当月外汇占款大幅下降-6289亿元;我们预计在月初贬值加速的情况下,1月外汇占款难有趋势性好转,资金流出带来的负面压力持续影响着在岸流动性。

政策方面,为了防范人民币过度贬值,央行在上周末下文对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率。这一举措最重要的影响在于联动收紧了离岸人民币市场的流动性,抬高外汇市场做空人民币的筹码价格,从而达到稳定离岸人民币和预期的效果。目标旨在离岸市场,但由于这部分资金存于境内代理行,缴纳准备金直接抽离的是境内的流动性。虽然该政策25日才开始执行,我们预计规模也相对有限,但市场对此仍作负面解读。

(三)流动性问题不大,关注货币政策边际变化

央行开展SLO投放短端流动性,继续表达了维持资金市场稳定、防范风险的态度。同时,由于本周逆回购到期量较大,央行19日如何对冲成为关键,如果央行加大投放力度,甚至直接投放跨春节资金(已经做了28天的询量),那么短期内降准的必要性可能下降。需要持续观察央行货币政策态度是否有边际上的变化。

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