周三机构强烈推荐6只牛股证券要闻

中亿财经网 / 证券要闻 / 来源: 作者:NH00013阅读: 2016-01-20
  青岛海尔:并购通用家电提升全球竞争力,影响深远

  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:蔡益润 日期:2016-01-19

  青岛海尔拟收购美国第二大家
青岛海尔:并购通用家电提升全球竞争力,影响深远

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:蔡益润 日期:2016-01-19

青岛海尔拟收购美国第二大家电商通用电气家电资产。  青岛海尔拟通过现金方式(40%自有现金+60%贷款)向通用电气购买其家电业务相关资产,交易基础价格为54亿美元,并获得GE 品牌使用权。通用家电的产品涵盖厨电、制冷、洗衣、洗碗机等400多种产品,其中约90%销售来自美国市场,在美国的占有率接近20%,为全美第二大家电品牌,其中厨电为全美第一大品牌。2014年,通用家电实现营业收入59亿美元,EBIT 为2.0亿美元,2015年前三季度实现收入35.4亿美元,EBIT为2.23亿美元。作为全球领先的综合型家电制造商,通用家电具有完善的品牌体系、领先的研发水平、强大的营销网络和优秀的物流分拨能力。

海尔得以迅速打开美国市场并辐射全球,同时享有多重协同效应。

多年来海尔一直在推动自主品牌国际化进程,但投入巨大、见效较慢,而通过此次收购,可以一举获得美国市场的领导品牌并辐射全球,并在产品线和销售网络的互补、采购成本的节约、技术及研发优势的共享等多方面享有协同效应。海尔将保留GE 团队,并设立独立董事会,以发挥团队积极性。由于海尔对家电行业的理解深厚,具有较强运营能力,积累了丰富的国际并购和整合经验,同时拥有KKR 的协助,应可顺利实现团队的稳定和业务的整合。但是业务流程拉长将对执行力和反应速度提出更高要求。

本次交易价格较为合理。

据了解,在扣除税负收益后,本次交易价格对应2015年8.2×EBITDA;如果假设2015年EBIT 同比增长40%,则对应于2015年15.7×EBIT;利息支出为0,假设税率为20%,则对应2015年19.6倍PE。参考2014年7月惠而浦以7.58亿欧元收购意黛喜60.4%股权的交易,报价对应于2013年7.0倍EBITDA、18.4倍EBIT,20.3倍PE。考虑到GE 家电业务的市场地位、盈利趋势均优于意黛喜,本次交易价格基本合理。海尔的报价高于伊莱克斯的原因在于EBITDA 的大幅增长以及含有税负收益。未来,贷款的增加将导致财务费用上升,但低于盈利增加,不影响增厚EPS,也不影响分红。

盈利预测和投资建议。

假设公司于2016年年中完成并购,2015年盈利预测不受影响,2016年年中开始并表,调整盈利预测:预计2015-2017年公司收入为797、1050、1321亿元,同比增速分别为-10.2%、31.7%和25.8%,净利润为41.8、53.1和65.0亿元,同比增速为-16.2%、26.9%和22.6%,现价对应2015年估值14.5倍,2016年11.4倍。考虑到公司的内销增长稳健,EPS 得到增厚,同时提升全球品牌影响力,完善长期战略布局,因此维持谨慎增持评级。

风险提示:收购未能通过股东大会和审批的风险。GE 家电团队流失的风险。财务数据未经审计的风险。

南钢股份:主业升级,多元进击

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:衡昆 日期:2016-01-19

定增升级主业:1月12日,公司公告将以2.87元/股的价格定向增发不超过45.29亿元。募投资金投向煤气发电,板材智能配送,新材料研发和偿还银行贷款等项目。4项拟募投项目均围绕着钢铁主业来展开。煤气发电直接提高了冶炼过程中余热利用水平,是近年来钢厂非常流行的发展项目,既环保,也富有经济性。南钢在《预案》中披露预计煤气发电项目的投资回收期为6.61年(包含建设期2年)。板材智能配送项目代表了钢材特别是板材行业的发展方向,此项目将全面提升南钢在板材领域的竞争力。新材料研发将从中长期提升南钢的技术研发实力。偿还银行贷款有利于降低南钢的资产负债率,《预案》中披露如此次定向完成,公司的资产负债率将从2015年3季度末的79.73%下降至70.71%,为南钢的供给侧改革创造一个相对良好的资产负债率水平。  多元多点进击:同日,公司公告拟在上海自贸区内设立上海金益融资租赁公司(暂定名)和金凯再生资源有限公司。前者将开展内部资产售后回租业务,拓展公司融资渠道,未来拟对公司供应商开展商业保理业务。后者将开展固废处理,特别是危险废弃物处理业务。截止目前为止,公司的多元业务已在钢材尾材网上超市(金贸钢宝),融资租赁(金益融资租赁)和节能环保(金凯节能环保)等三大领域完成布局。

投资建议:南钢股份是地处南京的一家大型联合钢厂,具备一定的区位优势和产品竞争力。公司非钢产业发展战略清晰,体制机制较好,布局主体金凯节能环保、金益融资租赁和金贸钢宝或已开展业务或即将设立到位。此次增定完成后,将进一步增强公司钢材产品的市场竞争力和技术研发实力,降低资产负债率并提高经济效益。预计公司2015年到2017年每股EPS 为-0.18元、0.01元和0.07元,给予增持-A 评级,6个月目标价3.6元。

风险提示:钢材市场竞争加剧,增发进展慢于预期。

三特索道:安全边际高,市值潜力大,布局时点已至

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光,钟潇 日期:2016-01-19

事项:2016年1月14日,公司临时股东大会审议资产收购事宜,我们组织了三特索道调研,并与公司高管进行了交流。  投资要点:

投资建议:安全边际高, 市值潜力大,建议积极增配。

安全边际高:2016年后,伴随公司主业经营向好(盈利项目伴随交通改善保持良好增长,亏损项目减亏或扭亏)、增发完成后财务费用的节省以及枫彩生态的贡献,公司业绩有望明显改善。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.17/0.71/0.97元(按照最新增发方案全面摊薄后),对应15-17年PE 为 125/30/22倍,16年以后估值水平显著下降。并且,公司最新收盘价21.30元(截止1月15日)已经低于上一轮增发大股东和高管的持股成本(大股东和高管2014年11月增发持股成本22.5元/股,锁定期三年)。综合来看,公司目前股价已经拥有良好的安全边际。

市值潜力大:我们认为,从市值的角度,公司的价值更是被明显低估。公司作为A 股稀缺的全国性资源布局的民营景区企业,目前对应增发后市值仅仅65.82亿元,与其拥有的丰富二三线景区资源储备相比仍有较大空间。具体来看,仅枫彩生态评估估值就达到24.85亿元(主要考虑苗木估值),同时三特本身目前还拥有约17个景区资源项目,如果按照未来每个项目平均3000万的盈利,30倍的估值估算,市值空间至少有望达到150亿元,再加上“田野牧歌+枫彩生态园”的积极布局,我们认为公司未来市值空间有望达到200亿元以上。从中长期来看,公司目前积极推进“大景区+大城市”的双向布局,在灵活的民企机制下,公司未来17个二三四线景区资源的持续深度挖潜以及“四季牧歌+枫彩生态园”在一二线城市周边游积极探索有望在国内形成全方位、多层次的旅游目的地综合布局,集景区股的稀缺性和成长股的增长潜力于一身,市值潜力巨大。

三特索道自07年上市以来一直是我们长期重点跟踪的投资标的。虽然公司短期股价或受增发方案尚在报批过程中等因素影响,但从布局全年的角度,公司目前股价已经体现出较高的安全边际,且民企机制下,公司大景区+大城市双向布局带来巨大市值想象空间,建议着眼于全年的投资者可以积极增配。

纪要看点一:“大资源”+“大城市”双向布局带来较大业绩弹性和市值潜力。

公司未来发展紧扣两个方向:一是大资源,公司在全国掌握了17家稀缺的景区资源项目(以后还可能增加到20个),致力于打造旅游目的地综合服务商,未来通过上述景区的连锁经营和持续深耕细作,有望带来较大业绩弹性;二是大城市,依托枫彩生态的优势,以田野牧歌、枫彩生态园的模式切入大城市周边游,占据这一高频旅游市场,开拓新的成长空间。我们认为,公司打造和经营传统景区的能力已经得到验证,且民企机制正积极推动公司景区连锁经营不断挖潜和升级;与此同时,“田野牧歌+枫彩生态园”则有助于公司进军一二线城市,布局潜力巨大的周边游市场,并与公司原有二三四线连锁景区布局形成强势互补。综合来看,“大资源”+“大城市”双向布局为公司未来市值成长带来了广阔想象空间。

纪要看点二:公司核心竞争优势——稀缺景区资源+全国少有熟谙景区跨区域连锁经营的管理团队。

我们认为,公司目前的核心竞争优势除了17个稀缺的景区资源外,还在于公司有一支优秀的景区跨区域连锁经营的管理团队。公司在20多年景区跨区域经营中积累了丰富地与政府合作、与村干部、村民等沟通协调的经验,这在国内景区经营扩张中至关重要。考虑到目前传统自然景区多以区域政府背景的景区经营者为主,像公司管理团队这样熟谙景区跨区域连锁经营的团队非常稀缺,难以被其他企业复制和超越。

纪要看点三:枫彩生态园切入一二线城市周边游,田野牧歌顺应消费升级趋势。

首先,在目前建设美丽中国的大背景下,依托枫彩生态在彩色苗木领域的竞争优势(成规模的秋红枫供应商仅枫彩一家),公司可以较好地获得政府支持,切入一二线城市周边游市场,预计进度最快的为大冶项目(距离武汉40分钟车程),此外北京、上海周边等项目在谈;其次,田野牧歌模式(主要包括民宿、精品酒店、度假村等旅游物业的模式)可以有效顺应旅游消费升级的趋势,布局休闲度假游市场,并与公司旗下的山水景区以及枫彩生态园项目的形成合力。

风险提示。

收购方案过会仍具不确定性;与标的公司重组整合不及预期;上市公司运营景区客流增长低于预期。

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