你的A股已被熔断,他们的美股正在送钱!证券要闻

中亿财经网 / 证券要闻 / 来源: 作者:admin阅读: 2016-01-21
从公司收到私有化邀约,到最终退市,一般来说主要有这么几个关键节点:公司收到私有化邀约——董事会接受私有化邀约——公司成立特委会评估私有化——特委会批准——董事会批准——股东大会投票。

前几天,旺财被同事刺激了一把。一桌人吃饭,其他人都在说刚刚被两个熔断跌得没脾气,他却说自己刚刚卖了一只股票,两三个月赚了40%;再之前,另一个股票也是两三个月赚了40%;现在,他手里还有别的股票,准备再赚40%……

一听这话,好学的旺财眼睛一亮,赶紧向他讨教。原来他是在美股做中国概念股私有化套利。

最近两年,中国公司特别是互联网公司在美国股市和A股的估值存在非常大的价差,创业板暴风科技260多亿人民币的市值,几乎相当于10个在纳斯达克上市的迅雷,分众传媒三年前以35.5亿美元(230亿人民币左右)的市值私有化,现在借壳A股市值超过1300亿。

所以,很多已经在美国上市的中国公司大股东出钱买回小股东手里的流通股,从而在美国退市,准备再回A股上市。

旺财这位同事,就抓住这个机会,之前分别在航美传媒和奇虎360两只股票上赚了40%,现在手里还有几只在做私有化的股票。

饭后,旺财拉住他,一定要学两招,但他说自己只是小打小闹,真正专业在做私有化套利的是i美股,于是旺财找到i美股资产管理有限公司创始人、投资总监钟日昕,向他抛出一连串的问题。


这个问题可以分三个层面。

首先是时间,不同的时点有不同的折价空间,交易做得越往后,折价空间越小,所以私有化套利从这个角度是和时间赛跑。

其次,如果私有化买方团实力很强、有足够的投票权、私有化团队的执行力很好、私有化价格让投资者满意,这样的交易确定性就更强,折价则会更小,反之亦然。典型比如阿里私有化优酷,折价率从刚宣布就很小了,因为市场预期这个交易是非常确定的。而中国信息技术,私有化做了大半年,折价率竟然超过100%,因为这个公司信息很不透明,很难让投资者相信这是一个有诚意的私有,所以私有化套利从这个角度是和确定性赛跑。

还有就是和整体市场大环境有关系,像2012-2014年的中概私有化,套利年化能有20%就非常高了,而2015年大批中概股私有化,因为信息不对称以及对中国经济和资本市场的担忧,不少海外投资者认为这些中概股私有化不少可能会流产,所以给了很高的风险折价,2015年7月A股暴跌时,类似奇虎等私有化折价一度高达70%,2016年初随着A股连续下跌,又出现了30-40%的折价率,如果按照年化算的话投资回报率非常可观。

这种私有化系统性风险,主要考虑美A两地的估值差是否持续,只要估值差仍然在,那跨市场套利的动力就会继续,如果这个前提还在,且海外投资者因信息不对称而恐慌,那因此产生的股价波动对私有化套利者来说是良机。


从公司收到私有化邀约,到最终退市,一般来说主要有这么几个关键节点:公司收到私有化邀约——董事会接受私有化邀约——公司成立特委会评估私有化——特委会批准——董事会批准——股东大会投票。

一般来说,从发起私有化到私有化完成,需要6-12个月,计算2010年来完成私有化的几十家中概股,平均值是196天。私有化完成的快慢,和邀约发起方的综合实力、管理层的私有化意愿、溢价是否够高、交易需要的融资规模等等都有关系。


私有化套利虽然是低风险套利,但并非绝对无风险。

主要风险分四层:一是有个别不靠谱的公司借私有化之名炒作股价,这在数十起中概私有化案例中,曾经出现过一两起,这对套利者来说是最糟糕的极端情况,但是这类风险相对也比较好排除,就是对那些信息很不透明的私有化公司,坚决回避;

二是某些公司由于某些原因没法完成私有化或者中途撤销私有化,比如募集资金、出价太低没法通过投票等;

三是私有化降价,这在中概私有化里已经出现过几次,但是比例相对低,而且降价幅度都不算太大,对私有化发起方来说,降价是个麻烦的事情,不到万不得已不会出此下策,而套利者想要规避这个风险主要得分析私有化发起方降价的动力是什么;

四是私有化完成时间拖得比套利者预期得比较长,主要是因为私有化过程中各方的利益博弈、私有化团队执行具体程序出现问题、私有化融资不顺畅等。

总体而言,做私有化套利,得全面衡量标的物的基本面、私有化动力、私有化实力、发起方投票权等等。如果做得更保守更安全一些,最好的办法是对私有化标的也有清晰的估值判断,这样即使私有化失败,现价买入并持有也是安全的。

奇虎已经达成了约束性的私有化协议,达成约束协议的意义在于让私有化有了更强的法律保障和违约风险,目前奇虎私有化就等股东大会投票了,而私有化发起方已经掌控了超过67%的投票权,所以理论上这个私有化不会有什么问题,这10%算是接近无风险的套利机会。

之所以出现10%这么大的折价率,主要还是这阵子A股市场和人民币汇率动荡给海外投资者造成的恐慌情绪导致,但是据我们了解,目前国内资金对优质资产极度饥渴,奇虎私有化的份额在国内遭哄抢,所以资金供给应该足够充分。

如果一切顺利,按照之前已经完成私有化的中概案例预估,奇虎的私有化将在4、5月份做完。


资本市场任何事情都有可能发生。

之前我们做私有化套利,有20%的空间(如果是靠谱的私有化)就非常了不得非常满足了。但是没想到2015年7月份会出现普遍40%折价、个别极端70%折价的情况出现。

2015年12月大多数私有化的折价由于A股回暖以及奇虎这个大体量私有化的超募又大幅缩小至10%左右。但是2016年1月初,A股和人民币汇率的波动又引发中概私有化折价有加大的迹象,有的公司目前仍然有40%以上的套利空间。

接下来会怎么变化很难说,如果多几个私有化中概接连达成约束协议或者完成私有化,从而让海外投资者确信大多数私有化都能顺利完成的,那折价或许又会很快缩小。

但对于套利者来说,终极目标是完成自己预期的收益率,至于股价怎么波动,那是无法控制和预测的,只能根据自己掌握的确定性高低做好仓位配置。


国内对开设美股账户目前应该没有特别的限制,国内投资美股最大的障碍在于5万美元的外汇额度限制,如果资金量大,在换外汇方面相对麻烦。现在通过互联网券商开设美股账户非常方便,全程都是互联网远程操作,大概几天就能搞定。关于美股开户,点击底部“阅读原文”有一篇详细的攻略可以参考。(来源:老虎财经)

更多精彩的金融资讯,请关注中亿财经网 ( www.zhongyi9999.com ) !


1.中亿财经网(http://www.zhongyi9999.com/)遵循行业规范,任何转载的稿件都会明确标注作者和来源;

2.中亿财经网的原创文章,请转载时务必注明文章作者和"来源:中亿财经网",不尊重原创的行为中亿财经网或将追究责任;

3.作者投稿可能会经中亿财经网编辑修改或补充。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。





地址:武昌区徐东二路二号东创创意园2号孵化楼205室 430000
市场合作:027-83921240 投稿咨询:3274686074 商务合作QQ1:1821361971; QQ2:511345468 加入QQ群
中国互联网举报中心中国互联网举报中心 鄂ICP备14010830号-1 监督邮件:3464055169@qq.com ©2014-2016 未经书面授权禁止复制或建立镜像