海通证券:为何开年集体误判 有没有变盘的信号证券要闻

中亿财经网 / 证券要闻 / 来源: 作者:NH00013阅读: 2016-01-21
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投资要点:

核心结论:①半年内发生三次股灾,内因是私募和专户规模快速增长,绝对收益投资者占比大幅提高,市场一旦回撤,止损卖盘涌出加剧下跌。②熔断机制、汇率贬值、大股东减持等利空渐退,积极信号如央行投放流动性、债券利率下行、成交量萎缩、下跌中出现大阳、分级A 大涨。③建议绝对收益投资者不慌,可等更明确时点,相对收益投资者不乱,坚定持仓,蹲后弹的行情中小创弹性更大。全年前难后易,策略上学习鳄鱼扑食。

为何开年集体误判?市场环境变了。(1)市场开年急跌,集体误判。15年底多数分析师和投资者对16年初的行情相对乐观,普遍认为会出现春季躁动行情。最终市场连续大跌两周,上证综指跌18%,创业板指跌22%,半年内出现第三次股灾。公募基金普遍跌幅明显,尤其是第一周,说明15年底时仓位普遍较高。大股东解禁减持、人民币贬值冲击、熔断机制成为市场暴跌的三大元凶。(2)市场参与主体已经发生改变,以私募基金和专户为代表的绝对收益投资者增多、杠杆产品多,使得趋势投资占比高,下跌时强化趋势。私募基金规模从14年9月4400亿增至15年9月1.7万亿左右,公募基金专户产品规模从13年12月12192亿上升到15年9月32591亿,大部分基金出于仓位和投资策略考虑,纷纷将旗下股票型基金变更为灵活配置型,对应股票仓位也从80%-100%变更为0-95%。此外,杠杆类产品仍多,目前场内融资余额依旧有1万亿,场外融资预计2000亿以上,融资占流通市值仍有3.5%,占自由流通市值占比7%,而海外平均水平仅2%上下。

有没有变盘的信号?注意微妙变化。(1)引发年初大跌的三重利空因素逐渐消退。第一,熔断机制运行4天后已经暂停。第二,证监会、交易所1月7日、9日、13日连续发文或发声限制大股东减持,此外,两市已有128家上市公司大股东先后做出不减持承诺。第三,对于人民币贬值,上周汇率已经趋稳,周末央行下发通知,对境外同业存款征收存款准备金,这将加大离岸市场做空人民币的成本,有助汇率稳定。(2)关注几个积极变化。第一,成交量萎缩,下跌中突然出现大阳线。第二,强势股补跌。第三,分级A 大涨。第四,融资余额再次萎缩。第五,央行继续宽松,债券收益率下降。

应对策略:恐慌中多考虑机会。(1)一片恐慌之中,多考虑机会。理性分析当前,引起年初暴跌的利空因素已经逐渐消退。从盘面特征来看,多空力量已经在微妙发生变化,债券市场利率再次下降也使得权益资产吸引力回升, 年初流动性宽松、政策亮点不断的特征不变,短期市场有望在急跌后开启蹲后弹行情。操作上,不同产品和资金各不相同,绝对收益产品可以等待更佳时间点,相对收益产品建议坚定持仓,甚至加仓,风格上仍然看好中小创。行业方面看好新兴消费、信息技术和智能制造,主题关注迪士尼和军工。(2) 全年先难后易,操作上采取鳄鱼法则。从外债/外汇储备、外债/GDP 比例来看,乌克兰、哈萨克斯坦、澳大利亚、加拿大等国风险较大,未来仍需关注3月美联储加息带来的风险。两会后国内去杠杆去产能推进速度望加快,由此产生的倒闭、违约风险将影响市场。展望全年,利率下行的股权投资时代未变,资金入市更平缓,全年温和。操作上,15年像恶狼一样到处扑食,16年像鳄鱼一样守候良机。

风险提示:海外金融市场波动,经济增长失速,政策调控市场超预期。


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