楚江新材:坚定推进制造业升级,转型红利将持续释放!证券要闻

中亿财经网 / 证券要闻 / 来源: 作者:NH00013阅读: 2016-01-26
收购顶立科技,积极拥抱高端装备和新材料。公司2015年6月通过定增收购顶立科技,正式开启转型升级之路。顶立科技是国内的热工装备龙头,开发了碳纤维预氧化炉、碳化炉、等离子旋转雾化等一系列高端装备。

投资要点:

   收购顶立科技,积极拥抱高端装备和新材料。公司2015年6月通过定增收购顶立科技,正式开启转型升级之路。顶立科技是国内的热工装备龙头,开发了碳纤维预氧化炉、碳化炉、等离子旋转雾化等一系列高端装备。凭借强大的创新研发能力,顶立科技正成长为高端装备领域的隐形冠军。此外,顶立科技在新材料领域也具备很强的研发和产业化能力,现阶段储备的六大新材料技术对应市场空间超过百亿,且大多数技术处于产业周期的导入期或成长期,极具发展潜力,我们认为公司围绕顶立科技的新材料技术,通过内生或外延来拓展新材料产业链将成为公司下一阶段发展的重要引擎。

   铜带加工龙头再启航,借助顶立实现制造业升级。公司主业从事各种铜基材的加工,2014年公司铜板带材销量12.26万吨,位居行业第一。铜加工行业集中度低下,产品同质化竞争导致全行业盈利能力一般,产业升级是大势所趋。公司通过优化产品结构,过去3年平均单吨铜材加工费上涨了18%。目前公司已定位LED 支架和连接器两个高端目标市场,加工费远超传统产品,潜在目标市场超过百亿元。结合顶立科技的热工装备和新材料研发优势,公司有望顺利实现铜加工生产装备和产品结构的升级,从而不断强化自身主业的市场竞争力,提升高端产品市占率。

   大范围员工持股计划实施完毕,长效激励机制建立保障公司成长。2015年5月,公司发起第一期员工持股计划,总规模1.3亿元。公司董监高、中层以上管理人力和核心骨干员工合计81人参与。此次大范围的员工持股计划实施,为公司建立了长效的激励机制,在增强公司执行力的同时为公司转型升级提供了内生动力。

   上调盈利预测和投资评级,六个月目标价20.67元。考虑到顶立科技相关新材料技术储备陆续产业化,以及公司传统铜加工业务持续的升级带来的毛利率提升和潜在的外延并购,我们上调公司盈利预测,预计公司15-18年净利润分别为0.70/1.40/1.90/2.50亿元,摊薄EPS 分别为0.16/0.32/0.43/0.5元, 对应目标股价动态市盈率分别为100X/50X/37X/29X。我们采取分部估值法,公司2017年1.90亿元利润中,0.70亿元来自于顶立科技,1.20亿元来自于铜加工主业。参照可比公司估值,我们给予公司主业铜加工30倍估值,给予顶立科技80倍估值(估值显著高于可比公司原因在于考虑到公司强烈的外延并购预期),则楚江新材的合理市值为92亿元,对应目标价20.67元,相比目前股价仍有30%的上涨空间,我们上调公司评级至“买入”。


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