索菲亚(002572)2015年年报点评:渠道、产能、订单共驱业绩提升 智能制造+O2O平台共铸"大家居"龙头证券要闻

中亿财经网 / 证券要闻 / 来源: 作者:NH00013阅读: 2016-02-24
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公司发布2015 年完整年报,增速符合预期。公司2015 年实现营业收入31.96 亿元,同比增35.35%;营业利润6.01 亿
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公司发布2015 年完整年报,增速符合预期。公司2015 年实现营业收入31.96 亿元,同比增35.35%;营业利润6.01 亿元,同比增52.35%;归属于上市公司股东净利润4.59 亿元,同比增40.42%。当季拆分来看,公司Q4 当季实现收入11.25 亿,同比增35.74%;当季归属于母公司净利润1.83 亿,同比增长42.29%。

简评

渠道开拓、产能释放、价量齐升共驱营收高增长。(1)渠道:公司以经销商为主、以直营专卖店和大宗用户业务为辅,2015 年底拥有经销商950 多位,经销商衣柜专卖店近1600 间(新增150家),司米橱柜店面261 家(新增190 家)。(2)产能:华中黄冈工厂2015 年下半年开始试生产,增城橱柜工厂2015 年6 月开始调试,四季度开始试产,目前日均产能150 单/天;2015 年公司定制衣柜月平均产能达到10 万余单,产能利用率平均约为83.92%,已形成了覆盖全国销售网络的生产支撑体系;(3)销量:“799”和“899”特价衣柜,7999 元定制卧室套餐等抢占中端消费市场,进一步提升市场占有率,推动2015 年索菲亚原有经销商专卖店订单持续增长;(4)价格:推广全屋定制模式,橱柜产品推出、与梦百合合作推出床垫产品等,客单价稳步提升。

综合毛利率提升,管理费用控制有效。公司信息与数字化中心的成立提升了营销和供应链自动化水平以及板材利用率,导致公司综合毛利率提升(2015 综合毛利率37.80% , 同比增0.44pcts )、降低了管理费用率(2015 管理费用率8.6%,同比下降2.15 个pct),使得归母净利润增速高于营业利润增速(2015净利率达到14.36%,同比增0.52pcts)。

行业高增长,智能制造、互联网+共铸“大家居”龙头。展望2016 年,公司业绩驱动因素仍在:(1)定制家具渗透率继续提升,细分行业保持一枝独秀的高增速;(2)线下渠道继续下沉,2016 年公司将继续加密一、二线城市销售网点,下沉销售网络至四、五线城市,鼓励“多开店,开小店”,计划新开约200 家索菲亚专卖店、200-300 家司米橱柜专卖店;(3)大家居战略推进,实木类家居产品等新品推出有助于做大客单价;(4)智能制造和信息化水平提升,产能持续扩张:前期定增募集不超过11 亿资金(价格不低于35.19 元/股,锁定期1 年),外加自筹资金3 亿,用于数字化生态系统(互联网+)平台升级项目、信息系统升级改造项目、生产基地智能化改造升级项目、华中生产基地(一期)建设项目,推进家居触网、智能制造升级以及产能规模扩大;(5)互联网+家居持续深化,客户体验提升:公司将继续O2O 平台建设,一方面引导终端积极使用设计云2.0 结合店面电子化体验工具(3D 工具、自动报价、KD 快速出图),提高消费者体验,提高订单转化率;另一方面,建立呼叫中心,结合“索菲亚家居”微信APP、“索菲亚营销协同销售助手”,打通前段、后端通信,加强售中、售后服务,进一步提高消费者体验。

投资建议:预计公司2016-17 年归母净利润分别为6.26、8.26 亿,EPS 分别1.42、1.87 元,当前PE 分别为26、20 倍,(假设以35.19 元/股进行定增,考虑定增摊薄,则EPS 分别为1.33、1.75,对应PE 分别为26、20 倍),目前价格接近公司定增底价,而控股股东、实际控制人与一致行动人承诺未来6 个月不减持公司股份,彰显发展信心,维持“买入”评级。

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