北京文化(000802)2015年年报点评:年报业绩不容乐观 但仍坚定看好后期经营表现证券要闻

中亿财经网 / 证券要闻 / 来源: 作者:NH00013阅读: 2016-02-24
2015年维持双主业格局,费用显着增加拖累业绩。收入端来看,公司2015年影视及经纪业务和旅游酒店业务分别实现收入1.96亿元和1.5
2015年维持双主业格局,费用显着增加拖累业绩。收入端来看,公司2015年影视及经纪业务和旅游酒店业务分别实现收入1.96亿元和1.54亿元,对应毛利率为42.76%和55.72%,均在合理水平。然而,由于公司团队整合因素及影视业务在经营中的占比提升,2015年度公司三费合计2.06亿元,同比增加125.57%,从而对业绩表现有所拖累。我们认为,由于1)2015年上映的影视作品的票房未能超预期2)个别影视作品未能如期上映3)非公开发行在2015年底已过会但收购公司仍未并表,公司2015业绩疲弱,符合我们的预期(业绩前瞻预测EPS为0.05元)。

细项来看,根据年报披露,2015年发布的影视作品中的《解救吾先生》、《加油吧实习生》、《桂宝之爆笑闯宇宙》和《少年班》分别实现收入9486.70万元、5770.39万元、1511.91万元和930.77万元,合计占影视及经纪总收入的90.43%。将2015年的三费分项来看,销售费用同比增加903.10%,主要由于摩天轮《加油吧实习生》、《解救吾先生》宣发费用较大;管理费用同比增加23.20%,主要系股权激励费用增加及折旧摊销费用增加;财务费用较上年同期增加3924.92万元,由于上年同期有收到北旅广场拆迁代垫款利息收入。

展望2016年,随着世纪伙伴和浙江星河业绩并表、新作品发布、链锁式并购继续,我们预计公司影视文化业务的营收占比有望大幅赶超。按照盈利预测补偿协议,世纪伙伴2015-2017净利润分别不低于人民币11000万元、13000万元和15000万元,浙江星河2015-2017净利润分别不低于人民币6530万元、8430万元和10040万元。

把握行业黄金发展期,打造现象级“IP”。最新公告显示,公司的发展战略为“主打现象级产品,铸造全产业链平台,布局互联网生态”。我们认为,中国文化市场仍处于高速发展阶段,国产综艺娱乐市场空间巨大,电影票房逐年攀升,数据显示,2015年全国电影票房收入达到440.68亿元,同比增幅高达48.7%。公司通过全产业链的“链锁式”人才资源整合和IP资源整合,进一步拓展和增强电视剧、电影、综艺栏目、 艺人经纪、新媒体等业务,有望占据新高点。

上调未来三年盈利预测,维持“买入”评级。由于定增已过会,假设世纪伙伴和浙江星河在2016-2017能够实现对赌业绩,预计公司2016-2018年EPS分别为0.28/0.43/0.53元(原预测值为0.20/0.25/0.32元)(摊薄后),维持“买入”。总体上,我们坚定看好公司成功转型后的经营表现,“链锁式”并购的推荐逻辑逐步兑现。

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