高德红外(002414)2015年年报点评!证券要闻

中亿财经网 / 证券要闻 / 来源: 作者:NH00013阅读: 2016-02-24
公司于2016 年2 月22 日晚发布2015 年年报:2015 年全年,公司实现营业收入6.32 亿元( YOY58.89%), 归母净利润6339.55 万元(YOY-6.72%)。拟每10 股派现0.15 元。

   事件:公司于2016 年2 月22 日晚发布2015 年年报:2015 年全年,公司实现营业收入6.32 亿元( YOY58.89%), 归母净利润6339.55 万元(YOY-6.72%)。拟每10 股派现0.15 元。

   部分民品毛利率下滑,管理费用攀升致业绩小幅下滑,经营性现金流全方位反转。2015 年公司产品综合毛利率45.38%,较上年下滑1.16 个百分点。其中,核心产品红外热像仪及综合光电系统毛利率45.29%,同比下降0.87%。而由于收购汉丹公司增加帐载管理费用,另增加上年年末转入无形资产核算的RD01 项目摊销等原因,公司2015 年度产生管理费用1.83 亿元(YOY43.26%),其中,研究开发费1.14 亿元(YOY69.87%),无形资产摊销1265.20 万元,是上年同期的6.17 倍。经营活动产生的现金流量净额全方位反转,由去年同期净流出5848 万元,上升到报告期的净流入5326 万元。我们认为,过去几年公司专注于研发,旨在打通红外全产业链。“阵痛期”将逐渐过去,2016 年有望成为“开花结果”的元年。

   红外领域收入增幅显着,进口替代空间巨大。2015 全年,公司红外领域实现收入4.92 亿元,同比增加24.50%。目前非制冷焦平面探测器已具备大批量生产的能力,“II 类超晶格”探测器研制成功填补了国内的空白,打破了法国企业在该领域的垄断,未来有望大规模实现进口替代。据MEMS 估计,到2020 年,全球军用光电/红外系统市场将达到163.5 亿美元。民品领域更是潜能巨大。

   弹药领域从“0”到“1”,未来有望受益“第四代”反坦克导弹的量产。2015年,通过对汉丹机电的收购,切入火工领域,公司传统弹药及信息化弹药销售额达到1.15 亿元。汉丹机电在火工品领域深耕多年,公司有望发挥协同效应,尽早实现“第四代”反坦克导弹的批量生产。我们测算未来20 年中国“第四代”反坦克导弹系统的市场规模超过150 亿。公司有望持续受益。此外,据MEMS,2016 年1 月31 日,公司出资10 亿元打造的新型高科技系统火工区项目落户襄城区签约仪式举行,该项目将在襄城区建设生产装配工房及相关配套等,预计项目达产后将新增营业收入42 亿元。对于公司弹药领域业绩将有厚增效应。

   增发过会,员工持股界提振市场信心。公司非公开发行事宜已于2 月2 日获得证监会审核通过。根据预案,增发的定价基准日为本次非公开发行的发行期首日,公司推行的员工持股计划将参与此次定增,锁定期3 年。我们认为,员工持股显示对未来发展的信心,利于充分激发管理层及普通员工积极性。

   盈利预测与投资建议。暂不考虑增发对股本的摊薄,预计2016-18 年EPS 分别为0.25、0.37、0.51 元,考虑红外领域在军工及民品领域的替代空间及公司在该领域的稀缺性,给予公司2016 年100X,目标价25.00 元,维持“买入”评级。

   风险提示。(1)军品订单的不确定性;(2)红外领域订单不及预期;(3)反坦克导弹拓展不及预期。                                  


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