A股日均一家终止再融资 投行详解牛熊两市定价玄机证券要闻

中亿财经网 / 证券要闻 / 来源: 作者:NH00013阅读: 2016-03-08
本报记者 安丽芬 广州报道“随着牛市的结束,上市公司讲故事的动力也快速泄劲。取而代之的是,停止多项投资,收缩战线。”北京一名投行人士指出。

  3月7日,柳化股份
本报记者 安丽芬 广州报道“随着牛市的结束,上市公司讲故事的动力也快速泄劲。取而代之的是,停止多项投资,收缩战线。”北京一名投行人士指出。

  3月7日,柳化股份(600423.SH)、金圆股份(000546.SZ)分别发布了终止非公开发行和终止重大资产重组的公告。

  据2 1世纪经济报道记者统计,仅春节过后的半月多时间里,就有沈阳机床(000410.SZ)、东江环保(002672.SZ)、众信旅游(002707.SZ)等22家上市公司宣告终止再融资,平均每日一家的节奏。

  与此形成鲜明对比的是,在过去不久的2015年,A股再融资异常火爆。彼时,上市公司们争先恐后停牌谋事,或并购,或重组,或员工持股,拼命讲故事。

  业内人士指出,无论牛市还是熊市,取决于并购重组、定增等成败的关键因素仍是价格,尤其是收购价格和定增价格。资产方想多要些股份,就不希望定增价格太高。这就需要在基准日和基准日前多少个交易日上下功夫。

  日均一家终止再融资

  自1月4日-3月7日,A股已遭遇两轮较大幅度的下跌。上证指数跌幅近20%,创业板指跌28%,中小板指跌24%,令好不容易经历过去年年中极端行情后的不少个股再次遭遇重创。

  这让去年便筹备再融资的上市公司“如坐针毡”,纷纷宣告终止复牌。仅春节过后的半个月里,就有22家上市公司发布终止消息。沈阳机床、东江环保等多家上市公司将终止原因归结为“我国资本市场发生了较大变化”。

  不过,21世纪经济报道记者注意到,沈阳机床去年4月的非公开发行预案将发行价格定为13.9元/股,同年6月实施2014年权益分派后将发行价格调整为13.88元/股。2月29日,其收盘价格创下自去年7月以来的新低13.76元/股。3月7日,其收盘价格为15.1元/股。其实,13-15元/股的价格区间跟沈阳机床去年3月停牌筹划定增时的价格区间差别并不大。这也意味着,发行价和股价基本不存在倒挂。

  沈阳机床证券办一位工作人员表示,“目前资本市场动荡,未来的预期也将发生变化。增发启动时候的预期跟目前的预期差别很大,我们考虑的是整个市场的影响。另外收购的标的资产所处行业处在下滑阶段,仍在调整期。”

  上海一位券商人士指出,目前很多上市公司可能还在确认市场节奏,即使现在不倒挂,但是再跌可能就亏了,熊市确实是比较难受的。

  经过去年年中以及今年来的三轮大跌,东江环保等多家上市公司的发行价与股价已发生倒挂。东江环保去年4月公布的非公开发行预案中的发行价为39.8元/股,6月进行权益分派,3月1日收盘价复权后的价格为36.2元/股,产生9%的倒挂。当日晚间,其公告将终止本次非公开发行。

  东江环保另外表示,“将通过多种融资方式(包括但不限于银行借款、债券等)满足资金需要。未来不排除择机推出适合公司需要的再融资方案。”

  中国社科院金融所货币理论与政策研究室主任彭兴韵指出,股市连续出现大跌也影响到其服务实体经济的作用,目前多家上市公司停止再融资便是例证。

  两会前夕,证监会也表示,将更好地凝聚各方面智慧和力量,促进资本市场更好地服务实体经济。

  定价玄机

  东北某券商人士指出,近期一些企业的投资很谨慎,主要原因可能是投资偏好趋紧、投资预期不太好造成的。目前经济形势不好,因此预期都降低了,毕竟很多行业空间不如以前了。不可否认,去年以来的并购重组项目,很多价格高得离谱。不过,目前即使调价,风险也蛮大。

  今年以来,已有围海股份(002586.SZ)、瑞康医药(002589.SZ)等表示拟调整非公开发行价格。其中,围海股份发行价格由不低于9.49元/股调整为不低于6.19元/股,发行数量由不超过2.62亿股调整为不超过4.04亿股;瑞康医药发行价格由不低于30.96元/股调整为不低于24.76元/股。

  21世纪经济报道记者注意到,围海股份和瑞康医药均是将发行价格向下调整,调整的依据就是改变定价基准日。调低发行价直接导致发行数量增大,认购方认购股数增大,从而影响中小投资者的利益,尤其是高价买入的投资者。因此,不少投资者在互动易上对瑞康医药的调低价格行为表达不满。

  实际上,在熊市里发行价难定,在牛市里也同样如此:“熊市里股价跌了要调,牛市里股价涨了也要调”。

  广州一位环保并购人士表示,“收购非常难,尤其是在价格谈判上。去年参与运作了一个环保企业被上市公司收购,跟一家上市公司谈了好几个月,快要谈成了,结果该公司的股价大涨,当时整个行情都非常好。上市公司坚持按基准日前20个交易日的定价,而资产方认为股价太高了,希望降下来,改成前60个交易日的定价模式。但是上市公司不同意。就在僵持阶段,另一家上市公司找到了资产方,老板比较大方,一口开出前120个交易日的定价模式,这项收购很快就谈成了。”

  上述并购人士指出,无论是在牛市还是熊市,发行价格的决定方主要是上市公司和资产方。如果要调整,首先要取得双方的同意,否则只能终止。

  作者:安丽芬

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