历史的教训周期股上涨后的三种结局证券要闻

中亿财经网 / 证券要闻 / 来源: 作者:xc阅读: 2016-03-11
本月以来,在周期股的带动下A股出现一波反弹行情。尽管最近几日周期股表现欠佳,但年初至今周期股整体表现依然强于成长股。未来周期股行情还将如何演绎,以史为鉴或许能找到一些启示。
对于本次周期股行情的启动,海通证券分析师荀玉根认为背后主要有两大支撑逻辑。一是1月份主要讲供给侧改革,二是2月以来主要讲需求刺激。

15年12月中央经济工作会议明确提出“供给侧结构性改革”,并指出要“抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务”,此后1月初李克强总理去山西考查提出“当前要把去产能、促升级作为紧迫任务”,以煤炭为代表的供给侧改革主题开始发酵。

2月2日央行降低了首套房首付比例,2月19日财政部发文降低个人购买家庭住房契税,以及2月份公布的1月2.5万亿的天量新增信贷数据,2月29日央行突然降准,这些都表明了政府利用需求刺激来稳增长的决心。与此相配合的是,石油、焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢、铜、铝等价格上涨,补库存情况出现,PMI 原材料库存指数有所上升,2月来有色、煤炭、钢铁股领涨。

而周期股反弹之后的结局如何,荀玉根指出,从历史来看大概有三种情况。

历史一:08年11 月-09年8月。

起因:四万亿投资强刺激,周期股领涨。08 年美国次贷危机演变为全球金融危机,外需突然消失,为了保持经济平稳较快增长,国内出台了刺激政策。 08 年 11 月 9 日公布了 4 万亿元的庞大投资计划,伴随而生的是信贷规模达 10 万亿,GDP在09年一季度触底后快速复苏。强政策刺激下,A 股出现牛市,周期股领涨,有色、建材、房地产、煤炭行业分别上涨 268%、206%、190%、188%。

结局:政策转向,风格轮向消费、科技股。09 年年中之后宏观政策开始出现适当的转向,由重投资重信贷转向鼓励消费,周期股逐渐走弱,消费、成长风格开始接力。

历史二:10年7月-11月。

起因:信贷放量和美国QE2刺激,“煤飞色舞”。7月货币政策出现微调,信贷开始放量。10年8月,美联储主席伯南克释放出QE2 政策信号,11月QE2正式推出,铜、铝等资源品价格开始大幅上涨,股票市场开始“煤飞色舞”。

结局:通胀引发政策收缩,步入大小齐跌的熊市。10年开始通胀已经开始逐渐抬头,10月CPI同比高达4.4%,10月20日起央行开始加息,并多次上调存款准备金率,并收紧房地产政策。随着政策不断收紧,最终股市拐头向下。

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历史三:12年1月-3月。

起因:政策放松,预期复苏。11年底为了稳定经济增长,货币政策开始逐渐宽松。此外,房地产政策执行层面放松,银行支持房贷,首套住房贷款利率普遍9折。货币政策的放松、房地产市场的回暖,资本市场普遍预期经济复苏。早周期的地产、汽车先涨带动整个周期股,其实这个阶段创业板涨幅更大。

结局:经济复苏被证伪,主板阴跌、中小创分化。GDP于三季度降至创7.4%,经济企稳回升的预期被证伪。周期股短暂的行情也宣告结束。中小创出现分化,一些景气度很好的细分子行业龙头公司走出独立行情。

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荀玉根认为,这次周期股行情的情景,有两种可能。第一,类似 12 年,需求回升被证伪。

从宏观经济、政策背景及股市形态看,目前似乎与 2012 年有些相似。经济增长有下行压力,货币政策偏松、房地产政策放松,政府投资手段也在用,不过整体的力度都温和。

12年初地产销售好转后,并没有带动开工和投资,二季度 GDP 继续下滑,之后开始动用政府投资,经济增速8月见底后,9月开始回升,上证综指 9 月开始震荡。

他指出,这次如果依赖地产去库存带动开工、投资,政府投资不及时推进,可能最终发现没有需求回升。如此的话,周期股在政策预期阶段表现后,证伪阶段还会跌回去,而中小创分化,市场只有少数的结构性机会。

第二,政策发力,增长回升拉高通胀,最后政策收紧。与2012 年不同的是,2016 年财政赤字率目标大幅提高到3%,说明在稳增长方面政策决心强,如果两会后就开始推进新基建投资,如地下管廊、地铁、高铁等,周期股就真会出现需求改善,行情空间会更大。

不过荀玉根还指出,如果是第二种情景,则会出现第三种结局:下半年通胀可能会起来,最终政策收紧,出现类似 11 年式的下跌。(华尔街见闻)


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