A股暴跌原因:高债券引发大利空!证券要闻

中亿财经网 / 证券要闻 / 来源: 作者:zycj阅读: 2016-04-21
​昨日A股大跌,债市显然是一个最大诱因。从债市违约高发、到信用债发行取消再到信用利差创出阶段性新高,债市风险究竟有多大?
昨日A股大跌,债市显然是一个最大诱因。从债市违约高发、到信用债发行取消再到信用利差创出阶段性新高,债市风险究竟有多大?

在卖方多头代表任泽平高喊“春季攻势,干!”亢奋还没几天,另一卖方大咖姜超昨日再发看空报告:“信用违约加剧,警惕风险传染”。没曾想,一语成谶,股债齐跌中,隐忍多日的空头终于完成华丽逆袭。

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债市出啥状况了?股市究竟怎么了?小伙伴们还能愉快玩耍不?为了给粉丝们福利,券商中国记者火线整理卖方观点,并调研多家买方机构。综合来看,债市短期堪忧,信用债有风险,但引发整体风险概率不大;股市方面,流动性隐忧或是市场大跌的潜在原因,多家买方机构表示已低调减仓。

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买方的敦刻尔克大撤退

债市堪忧,股市却先跪了。A股昨日大幅调整,上证指数盘中暴跌150点,尾盘在金融股带动下有所反弹,最终收报2972.58点,跌幅为2.31%。创业板领跌,收盘跌幅高达5.6%。板块方面,传媒、计算机跌幅居前,仅银行板块逆势收红,绝大多数板块呈现资金净流出情况。

一些买方机构已经在调整策略和仓位。

股市反弹已经进入了下半程,风险收益比已不如上半场。多项细分数据、调研和直观感受表明目前的复苏只是基于低基数的弱反弹,后续复苏之路仍将曲折漫长。任何脉冲式的连续行情反而是阶段性获利了结的窗口。不过,他也指出,轻指数重个股的主题投资将阶段性盛行。

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“我们已经看空做空一段时间,债券现在是负敞口,股市近期也不看好。”有大型买方机构人士称,大致有几个逻辑,首先经济复苏会被证伪,因为投资和基建,复苏会有,但我们判断明年一二季度可能才能找到中国经济的L型底。央行的公开市场操作把资金利率压得比较低,但史无前例的财政政策已经使得货币政策空间很有限。长期看,债券市场收益率很难有大的上行空间,但今年会有脉冲式上行。

在该机构人士看来,债市短期必跌。“目前债市非常不乐观,如果一个月收益率上行30-50个bp,机构就可能大量赎回,这会加大市场跌幅,”不过他也表示,“收益率上行多了,对部分信用债可能也是机会。债市去杠杆这块,最近相关部门一直在查,我们已经配合了一个多月。很多配债机构的资产端和负债端存在错配,解决这个问题,现在看只有现券利率上行。”

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谈到股市,上述机构人士认为,股市今年可能会寻找一个大底,让风险充分释放,“我们希望市场能跌破前低,但因为国家队的操作,股市现在已经没有自身规律了。”

中金公司则认为,“盘久必跌”再次应验,潜在影响市场情绪层面的因素包括:

1、债券市场违约接二连三,对于流动性、信用违约、杠杆等问题的担心使得债券市场波动加大;

2、私募新的监管新规预期开始实施,市场传闻有较多私募并未达到监管要求;

3、对货币政策边际动向的担忧。虽然情况难言乐观,但暂时也没有必要过分悲观。昨天市场的快速放量下探已经释放了部分做空动能,市场继续单边大幅下挫的可能性并不大,后续大概率可能呈现区间整理状态。

4月20日,报告提示债市风险可能传染,而且请注意:债市颤抖了,股市真的暴跌了!

先说现象:近期,债市违约速度加快,多数悬而未决。主要债券品种中已有25只债券实质性违约,涉及16个发行人,其中2016年以来已有11只债券违约,违约速度明显加快。违约品种已经涵盖了包括超短融在内的所有债券品种,违约主体从民企扩散至央企,再到地方国企,各类型企业均已沦陷。城投债尚未发生实质性违约,城投成为债市刚兑打破进程中仅存的信仰。25只违约债券中仅有8只完成了兑付,绝大多数是民企发行人,其余17只至今仍悬而未决。

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报告指出,债市潜在违约规模仍大,产能过剩行业承压。“中低评级债券到期偿还量从2015年第4季度开始大幅上升,并将于2016年第3季度达到高峰。随着去产能的推进和低评级债券的大量到期,预计会有更多违约事件浮出水面,违约将呈常态化。对存续债券简单筛选的结果显示,风险较高的债券仍有近500只,总额近7000亿,主要集中在煤炭、有色、化工、钢铁等产能过剩行业。”

在此背景下,债市的流动性风险凸显,一二级市场面临双杀。一方面,相关债券若暂停交易则类似于股灾期间的停牌,投资组合中若有暂停交易的债券,在面临赎回或到期的时候将无法及时回收流动性,遑论通过卖出相关债券进行止损;另一方面,信用风险上升将加剧市场恐慌情绪,降低投资者风险偏好,即使违约风险不高的债券流动性也将大幅下降,低资质债券将首当其冲。违约还将冲击债券一级发行市场,山水和铁物资事件后均有大量债券取消发行。

债市高杠杆更是放大了风险。报告称,债券收益率低位,机构普遍通过加杠杆增厚收益,但一旦违约风险上升,去杠杆将导致虚增的需求迅速下降,违约风险上升将引发质押率下调或质押资格丧失、估值风险上升、流动性下降。


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