反弹窗口下半程 结构性机会为主证券要闻

中亿财经网 / 证券要闻 / 来源: 作者:zycj阅读: 2016-04-26
风险缓和期市场现反弹窗口,现已进入下半程。3月初以来,我们指出A股市场处于两大纠结之中。
风险缓和期市场现反弹窗口,现已进入下半程。3月初以来,我们指出A股市场处于两大纠结之中。1)美联储中长期恢复货币政策正常化目标与短期维护经济增长动能、金融市场稳定目标之间的纠结;2)中国战略性推进供给侧改革与短期需求侧管理维护经济平稳增长、社会就业稳定目标之间的纠结。在风险缓和窗口期,稳增长效果逐渐显现,通胀温和与汇率平稳,市场情绪修复将驱动市场反弹。但继15日众多经济数据超预期显示短期经济改善,18日习近平主席发言“强调从体制机制创新上推进供给侧结构性改革”,多哈会议冻产协议未能达成,我们明确指出反弹窗口期进入下半程。

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美联储议息会议渐近,外围不确定性加大。一方面,4月21日欧央行声明将维持现有利率水平,QE维持每月800亿欧元,欧央行货币政策选择按兵不动;另一方面,4月22日有外媒报道称日本央行考虑对金融机构的借贷计划实施负利率,日元兑美元当日下跌超1%,外汇市场波动加剧。28日将召开4月美联储议息会议,基于我们对美联储中长期与短期政策目标纠结的判断,虽此次美联储加息概率较低,但欧日央行宽松举动与中国经济数据走强,28日议息会议仍存鹰派言论改变市场预期的可能性,外围不确定性加大。

流动性短期承压,短期市场担忧情绪有所升温。4月18日央行继续开展MLF操作共1625亿,结合19日-21日期间5510亿MLF集中到期,我们统计4月18日-4月22日一周央行公开市场操作净回笼资金达4585亿,4月25日-29日将有8700亿7天逆回购到期,叠加4月缴税诉求高峰,基础货币将进一步收缩,隔夜、7天、1个月银行间回购利率均有上浮进一步表明短期内流动性承压。结合近期央行公开市场行为,即逆回购操作频繁、MLF续作规模减小、降准谨慎,以及金融体系改革中对银行不良资产进行出清,市场对于短期流动性担忧情绪有所升温。

期货市场情绪高涨,政策层面正积极进行引导。4月18日-22日棉花、螺纹钢、焦炭、铁矿石等商品期货在股市债市大幅走低情况下上演连续暴涨。鉴于基本面未有显著变化,美国加息放缓市场早有预期,此轮商品期货上涨由资金驱动的可能性较大。4月22日三大期货交易所警示风险,并分别采取提高交易手续费、上调涨跌停板幅度和最低交易保证金标准等风控措施,其中上期所还对多位客户实施限制开仓监管措施,期货市场情绪高涨状态能够得到平稳引导需要进一步观察。

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“营改增”即将全面推开,地方财政压力引市场关注。5月1日将全面推开营改增,建筑业、房地产业、金融业、生活服务业将纳入试点范围。短期看,企业税负降低有利于盈利改善,据国家税务总局原副局长许善达表示,全面“营改增”的减税额度有望达到9000亿元。增值税是中央与地方以75:25比例共享税种,营业税为地方的主体税种。此前政府工作报告中指出营改增将确保所有行业税负只减不增,“营改增”的全面推开使得地方财政压力引起市场关注,后续财税改革进程预计将会加快。

债转股加速推进,助力企业动能修复利于市场情绪提振。债转股的有效推进将有望使得一些本身经营较好,但短期遭受到资金压力的企业获得帮助度过暂时的难关,有助于信用风险的缓解和修复市场动能,提振市场情绪。

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仍以交易性、结构性机会理解市场反弹,游击战为主,不可贸然轻进。在反弹窗口下半程,由于不确定因素加大,市场更多以结构性机会为主。重点关注四条主线:一是绝对估值处于历史低位,长期投资价值已经凸显的品种,二是关注具有防御性质且前期滞涨的券商、白酒、铁路、医药等板块,三是具有涨价和景气好转逻辑支撑的板块,重点关注农林牧渔(猪鸡),化工中涨价的子品种(PTA、PVC、黏胶),四是主题方面,关注具有政策、技术、事件驱动板块,重点关注供给侧改革、新能源汽车、壳资源、新材料、现代物流、区块链、VR、文化消费。


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