宏源期货:黑色整体基本面偏悲观 阶段反弹或暂告一段落(20180416)机构看盘

编辑-中亿财经网-叶新怡
2018-04-16
来源 :宏源期货
中亿财经网4月16日讯,螺纹钢:整体而言,当前利润下,以目前钢厂的实际产量难以匹配现在的需求,社会库存蓄水池作用正在体现,而作为供需反馈的结果,我们看到的是4月以来钢厂库存和社会库存的同步下行,去库幅度较可观,钢厂库存下行会带来钢厂利润的边际提升,社会库存下行会带来贸易商现金流的边际改善,也可以理解为“贸易商利润”的边际提升,整个产业链心态有一定好转。

中亿财经网4月16日讯,螺纹钢:整体而言,当前利润下,以目前钢厂的实际产量难以匹配现在的需求,社会库存蓄水池作用正在体现,而作为供需反馈的结果,我们看到的是4月以来钢厂库存和社会库存的同步下行,去库幅度较可观,钢厂库存下行会带来钢厂利润的边际提升,社会库存下行会带来贸易商现金流的边际改善,也可以理解为“贸易商利润”的边际提升,整个产业链心态有一定好转,而这种基本面的改善带来的现货价格与盘面价格共同反弹,但我们也同样注意到,受制于产业链上下游绝对库存水平高位的压制作用,4月份以来的反弹高度仍十分有限,这在现货市场上表现为下游对高位价格接受程度的衰减,量价不能进一步配合齐升,需求的大幅改善在高库存的压制下对价格的弹性作用有所减弱,而一旦现货价格难以大幅上涨,今年冬储贸易商就仍处于亏本状态,特别是对部分后结算制度的贸易商,那么这势必会影响其下一轮向钢厂的订货量,钢厂库存有再次累积风险。当前时间节点既迎接钢厂高炉的陆续复产,也面临终端需求的陆续启动,未来1-2周内螺纹钢价格走势仍取决于供需基本面的边际变化,目前来看,供给端保持稳定的可能性较大,而需求端我们也可以看出,即使需求环比大幅改善,在高库存的压制下对价格的弹性作用仍然十分有限,那么大幅反弹启动的必要条件应该在产业链库存消化至相对低位之时。当然,供给端若有大幅收缩,依然能造成价格的反弹,但从目前的利润水平来看,供给端大幅收缩的可能性不大(除非环保限产加强、检修增加、市场规格不齐)。

综上所述,预计未来1-2周螺纹钢现货价格仍以稳中偏弱走势为主,盘面在经历连续横盘震荡后,有再次向下选择方向的可能,操作上可以择机做空成材价格或钢厂利润。

热卷:本周(4.5-4.11)热卷产量环比再次增加,近两周累积增幅较大,侧面反映出环保限产对热卷供给影响较大;热卷钢厂库存继续保持良好的去库态势,且在产量大幅增加背景下,侧面反映出其需求环比大幅向好;热卷社会库存本周降幅虽环比收窄,但仍处于历史降幅较可观的位置,贸易商压力不大;热卷表观消费环比基本持平,处于历史正常水平范围内;热卷未来1-2周供需基本面边际变化情况与螺纹钢类似,从而现货价格走势大概率以稳中偏弱为主,期货价格表现与螺纹钢步调一致,依旧不乐观。

铁矿石:铁矿石期现价格经历上周小幅反弹后,预计未来1-2周震荡向下走势概率较大。逻辑如下:一、螺纹钢钢厂库存有望再次攀升,由此带来钢厂利润走弱,进而影响矿石绝对价格;二、以目前烧结粉矿库存水平,若日耗恢复至限产前65.71万吨附近,则可用天数约为30天,说明库存整体水平已经很充裕,所以进一步“补日耗”空间不大,铁矿石上涨驱动力度有限;三、目前进口矿绝对库存水平已升至历史同期较高位置,矿石由小幅补库再次转至去库存阶段,当前面临较大去库压力;四、国内矿本周复产增量明显;五、华东徐州地区高炉检修,叠加河北非采暖季限产,整体上抑制铁矿石需求。综上所述,预计未来1-2周,铁矿石现货价格表现逐步走弱,高低品矿价差再次回落,I1809表现震荡下行。

焦炭:独立焦化厂开工率本周环比小幅下行,但仍处于80%相对高位附近,目前焦企虽大面积亏损,吕梁等地焦化厂也传出联合减产保价消息,但从开工角度来讲,焦企主动减产程度并不大;焦化厂内焦炭库存本周环比小幅增加,库存绝对水平处于今年最高位置附近,厂内焦炭库存高位也成为钢厂发动第5轮打压焦炭价格的资本;焦炭港口库存本周阶段性见顶回落,贸易商主动去库存压力依然较大;钢厂焦炭库存本周环比继续下滑,降幅有所扩大,但总体库存水平仍相对宽裕,厂内焦炭相对充足。

未来1-2周焦炭的运行逻辑为,成材在厂库的累积会带来钢厂利润下行,产业链利润难以有效转移至焦化厂端,焦炭短期情绪仍较悲观,贴水有再次走扩可能,而目前来看贴水走扩的方式为期现货均下跌,但期货下跌得更快,因此预计盘面J1809走势继续呈现震荡下跌特征。

焦煤:独立焦化厂开工率基本维持在80%相对高位水平附近,持续亏损下焦企主动减产情况不及预期,炼焦煤需求端暂时影响不大,目前焦企普遍通过进一步打压焦煤价格,为自身攫取一定利润空间,不过这将通过负反馈为钢厂再次打压焦炭价格留出空间,另外,焦煤当前仍处于去库存阶段,虽然钢厂自有焦化厂焦煤库存较低,但独立焦化厂去库压力依然较大;供给方面,炼焦煤煤矿库存本周环比小幅增加,国内供给仍在持续释放,后续还有一定上升空间,进口方面,蒙煤通关车辆依然维持在650-700辆左右,由于蒙5价格依旧维持高位,因此蒙煤进口短期增量不大,相反,由于近期澳煤价格有所回落,因此澳煤进口量有望回暖,整体来看,焦煤供给依然处于上升趋势。

上周部分地区低硫主焦资源开始出现不同程度下跌,焦化厂向上游打压价格并索取利润的心态明显,这也是当前焦煤盘面走势偏弱的核心逻辑,由于未来1-2周,钢厂利润仍有进一步收缩可能(逻辑参考螺纹钢解读部分),产业链利润仍难以有效分配至焦化厂端,因此焦煤现货价格表现继续维持弱势(继续被打压),而盘面价格走势同样以震荡下跌为主。



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