银河期货:玉米系远月有上行空间(20180416)机构看盘

编辑-中亿财经网-叶新怡
2018-04-16
来源 :银河期货
中亿财经网4月16日讯,市场概要,本周临储拍卖启动,全国各地价格弱势调整并阶段触底,临储 2 等及以上玉米溢价达 60 元 /吨,集港成本在 1700 元/吨,支撑南北港口现货价格,但华北市场跌幅较大,约 40-60 元/吨,市场由本 地新粮价格向临储成本靠拢。

中亿财经网4月16日讯,市场概要,本周临储拍卖启动,全国各地价格弱势调整并阶段触底,临储 2 等及以上玉米溢价达 60 元 /吨,集港成本在 1700 元/吨,支撑南北港口现货价格,但华北市场跌幅较大,约 40-60 元/吨,市场由本 地新粮价格向临储成本靠拢。 北方港口,本周新粮价格跌幅有限,市场贸易商及下游均对陈粮品质抱有疑虑,虽有巨量拍卖和成交, 但溢价十分可观,初步计算到港成本约 1700 元/吨之上,支撑港口新粮报价和成交,在此基础上,南北贸易有一定复苏,但是陈粮源源不断流入市尝劣质粮掺兑等均会降低陈粮的议价能力,加上持有高溢价成 交的拍卖粮有一定风险,市场仍有一定压力。周五锦州港新粮主流报价 1780 元/吨,14 年 2 等陈粮在 1700 元/吨。 南方港口,本周价格仍呈弱势运作,下游企业采购积极性偏低,观望为主,港口走货量偏低。短期, 实际成交率以及溢价情况良好,对贸易商心态有一定支撑作用,价格相对稳定,关注下游采购意向是否有 实质性增加。 东北产区,市场主流价格弱势后企稳,临储投放降低了深加工企业对新粮的依赖,但是理论测算,在 补贴有效期间,深加工企业收购新粮更有性价比,加上贸易商前期囤货成本较高(多为年后滚动库存), 玉米现货价格降幅有限,3 等粮相应溢价较低。 华北黄淮,华北玉米市场走势低迷,下游深加工厂家收购价较上周累计跌幅 40-60 元/吨,逐步靠拢 1800 元/吨的陈粮到货成本,但是饲料企业仍是偏好本地新季玉米,在新季玉米上市结束之前,甚至有本地饲料 企业停止收购东北玉米,以杜绝掺兑,目前当地理论新陈价差 60 元/吨。

区域贸易

截止上周五,北方港口库存 254 万吨,库存稳定;本周五,南港内贸玉米库存 54.9 万吨,较上周上涨 14 万吨。本周市场对拍卖持观望心态,玉米采购谨慎,按需滚动补库为主,港口走货量偏低。当前南北贸 易即时利润 20 元/吨,但前期到货实际利润在--10 元/吨。

本周国内玉米淀粉现货市场延续震荡下行的行情, 主流成交价格继续向低端价位靠拢, 华北地区表 现尤为明显。 清明期间临储拍卖时间及底价公布, 原料玉米市场承压较大, 出货量增加, 深加工企业原料库存 充足, 不断压价收购, 玉米价格连续下滑。 另一方面下游市场以观望态度为主, 需求放量欠佳, 大单 难觅,现货市场行情延续弱势运行。 截至本周五,山东淀粉出厂报价 2400/吨,山东地区玉米淀粉市场现货价格弱势震荡, 市场走货速度 偏慢, 主流企业多选择下调价格刺激成交,市场观望态度浓厚;吉林报价持稳 2200 元/吨,吉林地区玉米 淀粉市场价格大致维稳,市场人士对于拍卖成交情况关注度较高, 价格调整非常谨慎,市场走货主要执行 前期订单。

目前下游市场需求仍处于恢复阶段,市场整体消耗量仍处于低位,但上游生产已经恢复,受行业利润 修复的双重拉动,市场供应持稳,随着临储大量投放,玉米原料会有稳步降幅,淀粉成本支撑的逻辑进一步弱化。 短期,下游市场交投气氛冷清,主流企业下调价格来刺激下游接货的效果不明显,随销随补居多,需求放 量并没有实质性增加,下游整体社会库存量维持低位运行,玉米淀粉现货价格趋弱。但从周度平衡表来看,目前 淀粉可售库存天数增幅并不明显,中长线看,淀粉本身的供需将替代成本逻辑,一旦淀粉价格触底,下游成交就 会趋于正常,届时在淡季转旺季的推动之下,淀粉库存下降,现货价格有望止跌走强。 根据粮仓数据,本周淀粉行业开机率 76.84%,环比下跌 3.68%,,卓创数据显示本周淀粉行业开机率 为 69.51%,环比上涨 1.31%。本周玉米淀粉行业加工利润继续好转,主产区淀粉维持盈利状态。周内玉米原料有 20-60 元/吨降幅, 主要企业库存充足,因而顺势压价收购,成本压力下降、副产品相对持稳,周内淀粉企业利润向好。 根据天下粮仓按照即时成本计算,本周五山东、吉林、黑龙江环比分别上涨 54.2 元/吨、60 元/吨、 36 元/吨;按照山东 420、东北 500 的全成本计算,目前山东、吉林和黑龙江地区企业即时全成本利润分别 为-22 元/吨、61.2 元/吨、82 元/吨。

逻辑分析 

玉米市场:本月市场处于新陈玉米过渡期,市场价格的走向主要由两个方面决定:1.待投放玉米的品质影响新陈 价差;2.阶段性的供求格局影响主要节点和销区的溢价。 众所周知,14 年临储收购的后半段对霉变等指标放的较为宽松,去年已经出库的 2000 余万吨品质上佳, 那么即将面世的这 5200 万吨,个人认为至少 3000 万吨品质偏差,从余量中近 3200 万吨集中在黑龙江地区,也可看出一二;按照目前进度,辽吉粮源在 5 周左右基本出净,本次辽宁和内蒙古南部放出了一些 15 年粮, 1 等溢价 40 元,折合到港与当前新粮价格相当,如果这算试水的话,分析认为 5-6 月拍 15 年陈粮的可能性 存在,下游企业库存尚可,中间也还有一定库存,所谓优质粮是否真的会紧缺,值得打一个问号。 此外,拍卖溢价相应走高,并不代表市场价格会走强,或许只是新陈价格会缩小,北港 1780 元/吨仍 是高点。拍卖后的出库会影响供给的有效性,15 年产玉米何时投放会影响远月优质玉米的溢价,值得关注。 现有预期下: 现货,对于优质新季玉米,可适当做一些头寸,等待品质溢价,北港 1750-1780 元/吨,华北 1850-1880 元/吨 期货,合约有效价格区间在 1700-1800 元/吨,逢低做多远月(01 或者 09),近月(05,07)适当持空。 淀粉市场: 供需方面,开机仍维持高位,可变动空间有限,供给稳定,受拍卖预期影响,下游市场对于后市价格 仍有一定跌幅期待,主流企业下调价格来刺激下游接货的效果不明显,随销随补居多,这也意味着下游渠 道库存不高;利润方面,在豆粕走高影响和未来水产养殖旺季影响下,副产品销售价格预期向好,在加上 原料的可获得性增强,淀粉企业的盈利能力和稳定性增加,根据淀粉企业中性盈利测算,华北 2300 元/吨、 东北 2100 元/吨。 华北地区,前期淀粉企业玉米库存成本和成品淀粉成本均比拍卖季预期高,处于主动限产去库存状态, 东北地区,因为有补贴存在,影响不大。 短线,从周度平衡表来看,目前淀粉可售库存天数处于下降过程中,淀粉跌势过程中下游渠道库存会 被压缩,一旦淀粉触底或有反弹可能。 中长线,远月淀粉需求会相对走强,原料上将转向 15 年玉米,相对 14 年玉米有 50 元溢价,因此价格 有走强可能。 五、交易策略 1.单边: 05、07 看弱(1700-1750),09 建议多(1750-1800),01 看 1800 之上; 淀粉近月震荡偏弱(2050-2150),远月逢低轻仓做多(2100-2250); 2.套利:05 加工套利(300-400),09 加工套利(400-500),玉米 79 反套可持有。

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