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华泰期货:期现套利力量有所松动 铜现货贴水随即扩大(20180523)机构看盘

编辑-中亿财经网-叶新怡
2018-05-23
来源 :华泰期货
中亿财经网5月23日讯,中期逻辑:全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。

铜市逻辑:

中亿财经网5月23日讯,中期逻辑:全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑:中国精炼铜产量再创新高,整体精炼铜供应较为充沛,不过,由于期现套利力量的介入,富余库存一定程度上被吸纳,另外,虽然1805合约集中交割量低于预期,但随后的现货市场依然有吸纳高贴水货源的能力,中间力量的强大仍然支撑铜价格,短期铜价格缺乏过度下跌动力。

走势分析:

22日现货市场贴水幅度有所扩大,在此前一个交易日贴水收窄之后,此前套利获利盘便开始有出货,不过现货市场买盘稀少,导致贴水一路下压,平水铜一度贴水至100元/吨,不过,贴水幅度尚未引起后续套利盘的兴趣,而绝对价格较高也使得下游采购受到抑制。

上期所仓单22日开始回落,套利盘出货之后,期货仓单开始向现货转移。

LME库存22日有所下降,北美和欧洲仓库库存停止增加,而亚洲仓库延续下降,因此,整体库存有所下降。

原料方面,铜精矿市场延续平稳格局,另外,因印度铜冶炼厂暂停,导致国际铜精矿采购竞争舒缓,此前加工费有所回升。

废旧方面,近期精废价差有所收窄;不过,由于中美贸易战已经释放和解态势,因此废旧铜进口限制预期消除,废铜或不至于过强。

下游需求方面,22日下游继续保持观望的格局,不过,下游实际生产情况变化不大。

据中电联数据显示,2018年1-4月全国电网工程完成投资额993亿元,同比下降24.1%,今年以来全国电网工程完成投资额同比持续大幅回落,但今年国家电网计划投资额同比增7.12%,因此预计下半年电网投资力度将有所加大。

由于铜需求在电网中集中在配电网领域,我们的研究表明,电网投资额和铜需求之间的关联性并不高,电网投资的结构更为重要,2018年配电网铜需求是好于2017年的,这和电网投资的总数据并不一致。2017年电网投资主要集中在特高压领域,随着特高压建设基本告一段落,2018年前几个月份投资额下降是可以理解的,但跟踪国家电网动向显示,配电网的建设有所好转。

综合情况来看,由于期现套利体量较大,因此,获利需求并不一致,22日现货贴水扩大显示出部分获利盘已经愿意出货,因此,现货市场有所松动,这限制铜价格的反弹能力,不过,由于需求尚未转淡,并且套利盘的介入是方向性的,因此,支撑力量仍然并未真正消失,铜价结构上仍然是谨慎反弹。


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