经济新常态下的国企改革与产权交易产权

中亿财经网 / 产权 / 来源:中亿财经 作者:lxz阅读: 2016-01-22
经济新常态在去年12月落幕的中央经济会议9次被提到,同时会议将“主动适应经济发展新常态”定为2015工作要求之一。

所谓新常态,普遍理解为三个部分组成,即新的需求、新的供给和新的宏观调控。根据对经济运行情况的跟踪观察及未来政策导向与具体落实情况的预判,我们将“新常态”的内涵确定为经济增速降低、经济结构调整、要素价格改革、全面市场化、国企改革及新增长战略等几大内容。

国企改革作为深化改革、完善市场经济的重要一环,本文将以此为切入点分析经济新常态下的国企改革及产权交易。


一、经济新常态下国企改革的必然性
国有企业作为政府参与经济活动的微观主体,是划分政府与市场的边界的关键连接点。它同时具有盈利法人和公益法人的特点,其盈利性体现为追求国有资产的保值和增值,其公益性体现为实现国家经济调节目标,调和国民经济各个方面协调发展。

改革开放以来,国有企业一直在经历渐进式的改革,这是一个“摸着石头过河”的过程,也是中央推进与地方实践上下结合的产物。从1978年至今,国企改革大致划分为三个阶段:1979-1993年:改革开放初步探索;1993-2013建立现代企业制度,股份制改革;2013年至今国资管理体制改革,发展混合所有制。如图。

渐进式的改革,让国有企业逐步走向市场竞争,但部分领域仍未触及其实质,比如行政任命、以“达标”和“过线”为基准的经营理念、不以市场规律为基准的决策机制、无实质约束的内部监督机制、面对产能过剩监管部门的进退维谷等等。

我们注意到,新一代全球化中一个重要改变是中国地位的提升,承担与之国际地位相适应的国际责任。从经济方面来说,这意味中国从外向型经济走向以中国内需为起点的资金链、产业链和价值链的循环。即我们现在能观察到的事实包括“一路一带”的实施、人民币国际化的推进、金砖银行的设立等,在这个对外投资的过程中,国企都具有相当重的任务和责任。
与此同时,经济全球化促使国际新型投资贸易规则不断推出,国有企业必须主动融入并遵循国际市场竞争规则,不断提升国际竞争能力,才能更好地适应国际市场竞争。

但长期以来中国的海外投资就诸多不顺。中海油收购美国石油公司优尼科折戟,中铝增持澳大利亚力拓公司失利,这些固然有意识形态对立的成分,但央企公司治理结构不完善,政企不分,也是使交易对手方产生疑虑的重要原因,站在“走出去”的角度来看,中国企业要想获得西方世界的认同,透明化、市场化操作,更为完善的公司治理结构是必须的。

因此,十八届三中全会确定的新一轮国资国企改革的总体思路是:以市场化为方向,完善现代企业制度,发展混合所有制经济,发挥市场在资源配置中的决定性作用,推动国有经济布局结构调整,完善国有资产管理体制,不断增强国有经济活力、控制力和影响力。


二、经济新常态下国企改革的实现路径

(一)国企改革的三层框架体系
国企改革事关公平市场环境建立,进而决定全社会资源市场化配置的最终实现。深化国资国企改革,其本质是要解决生产力与生产关系的相互协调问题;其核心目标是要提高国有资本运营效率和国有企业活力。

但国企改革不是私有化,坚持公有制为主体是我国基本经济制度,也是国企改革的底线。国企改革的核心是竞争中性和激发活力,即完全的私有化未必会带来效率的提升,但竞争一定会,只有做到公平竞争,在一个市场上用相同的标准衡量企业,才会真正激发企业的活力和创造力。

从制度角度来看,经济新常态下的国资国企改革自上而下主要是三层次的内容:

一是国资管理体制改革。首先是构建“国资委-国有资本运营和投资公司-国有企业”三层次管理架构,构建国资流动平台,将国资委对国有企业的监管职能和股东职能分开,由管企业变为国资监管者。国有资本投资运营公司是国有股权的持股主体,负责履行国有资本的运作;国有企业则是从事企业日常经营的市场主体,负责企业的生产经营。

以往,国有资产管理机构既是国有企业的监管部门也是出资人,有时还越过董事会成为直接的运营者和决策者。这种既当运动员,又当裁判员的角色定位,存在利益冲突,既造成了企业决策能力和经营效率的低下,同时也加深了行政垄断,给社会福利带来巨大损失。而在三层结构下,国资委只起到裁判作用,国资运营平台相当于教练和领队,而国有企业则是参与市场竞争的运动员。

二是改革国有企业治理体制。即真正落实现代企业制度和公司治理层面上的混合所有制,让董事会、监事会发挥真正的监督制约作用,让总经理或CEO、高级管理人员等国企高管扮演各自的角色,形成相互依赖又相互制衡的公司治理结构,这是重要的改革方向之一。事实证明,现有的国企内部监督,如企业监事会、纪检监察部门、工会组织等,对国企高层缺乏实质约束。同时,发展混合所有制,引入多种所有制形式,引入外部股东,是实现这一目标的重要载体,有利于实现良好的公司治理体系。

第三层要改革人事制度,是国企前两项改革的配套制度。任何一项改革,最终都需要落实到人,因此人事制度是最不起眼却是最关键的。其主要手段是董事会三项试点:通过高级管理人员选聘,让熟悉企业和熟悉行业情况的人才任命,有利于企业发展方向的把控。通过业绩考核,由对国资委负责为对董事会负责,董事会可以根据实际情况对企业管理层进行考核,企业管理层的成绩易于被肯定,会增加管理层善治的动机;通过薪酬管理制度,改变国企激励不足的问题,有利于增强国企的效率。这三项内容,有助于结束过去国有企业高层既有行政序列,又有市场化工资的历史,有利于国企改革的真正落实。


(二)国企改革的具体实施路径——混合所有制
国企改革的具体实现路径是完善现代企业制度,参与公平市场化竞争、提高效率、激发活力。具体内容包括:将所有权和经营权分离、进一步完善公司治理结构、建立激励约束机制(经营层股权激励和问责机制)、引入外部竞争(垄断行业放开民资发挥鲶鱼效应)等四个方向,从而提高国企经营效益和竞争活力。而混合所有制在这四个维度都能发挥积极作用。
混合所有制的最大作用就是通过外部约束,建立和完善公司治理制度,是国企改革最为倚重的部分,也是本轮国企改革的最大亮点。混合所有制可能通过以下方式实现:

一是借改革重组机会实现混合所有制。即民间投资主体参与国有企业的改制上市或定向增发,通过出资入股、收购股权、认购可转债、融资租赁等多种形式参与国有企业改制重组;

二是资产证券化。即通过多层次的资本市场,实现国企的股权的转让,引入民间资金;

三是员工持股计划。通过员工持股计划将混合所有制和公司激励相结合,最大程度调动员工的积极性;

四是设立基金。即通过国有资本和非国有资本设立基金共同投资的方式,实现混合所有制;

五是引入战略投资者,从而使国企与外部企业一同协调发展;

六是提供一些重大项目,在项目中寻求民间资金的引入,将融资与混合所有制相结合,在自然垄断性行业中,我们认为这种方式未来会成为主流。


三、经济新常态下的产权交易

(一)产权交易市场是践行国企混合所有制改革的重要平台
发展混合所有制经济的前提是产权必须流转顺畅,只有建立起产权自由流动的机制,才能实现资本、股权的市场化优化配置。过去十年的实践,中国产权市场在寻找一条既符合中国实际、又保证国有资产流动但不流失的路径,它使得《企业国有产权转让管理暂行办法》出台后,国有企业的资产流转交易经受住了公众质疑,甚至是历史检验。尽管目前产权交易行业还存在信息化程度低、服务质量和效率不高等诸多问题,但事实证明在国有资产保值增值、预防腐败等方面产权市场过去是、未来还应该是混合所有制改革可以倚重的市场平台。

产权市场经过十多年深耕细作,目前较好地解决了国有产权“该不该卖、该由谁来卖、该卖给谁、该以什么方式卖和该卖什么价格”等一系列的问题。因此当本轮国企改革再次走上风口浪尖,产权交易市场将又一次迎来自己的春天。


(二)经济新常态下产权交易市场的发展方向
根据前述分析,混合所有制改革的一个重要方向是产权多元化。我们认为国有股权产权多元化的方式主要包括:一是大力吸引非国有经济;二是坚持改革开放基本国策,大力引进外资外商;三是引进战投;四是多样化个人投资;五是支持和鼓励经营管理者投资入股,尽管它和职工个人股是同一类型,但是它在企业的地位、贡献、发挥作用不一样;六是增加生产要素,现在生产要素的外延和内涵与过去都不一样,过去传统的三要素即资本、土地、劳动力,现在还应包括信息、技术、专利、管理经营等等,这些都是产权多元化需要考虑的;七是职工持股会;八是公共产权指定项目交叉持股,比如中央企业和地方企业之间交叉持股。

因此,从行业层面来说,建立和完善多层次的产权交易市场体系,为混合所有制经济的发展提供有效运转的平台,产权交易行业需要:
(1)健全和完善产权交易的机制和功能,加强产权交易信息网络建设,提高系统化和网络化水平,提高产权交易的效率和透明度,增强用户体验,加深市场化程度;
(2)加强产权交易专业人才队伍建设,人才乃发展之本,提高产权交易规范水平,提高资源配置效率,提升产权交易服务附加值。
(3)加快建立和完善产权交易市场相关法律法规,健全产权监管制度,提高产权交易的市场化运作程度,促进产权竞争,激活产权市场,使产权市场成为混合所有制经济发展壮大的有效平台。

从业务层面来说,产权交易机构可以为国企混合所有制改革提供的服务有:

一是主动寻找合格投资人。对投资人的寻觅,重点在于“主动”二字,产权交易机构需要对交易标的所在的行业进行深度分析,从行业周期、企业战略、投资前景、收购方案、成本回报比等等方面做出主动性的建议,对符合条件的潜在投资人进行主动上门推介和定期维护。而目前大部分的产权交易机构仅停留在做信息发布的阶段,或者客户本身已找好交易对象,仅按程序走一遍交易流程,没有体现产权交易机构的核心市场价值。

二是提供以交易为核心的融资服务。以交易为核心的融资服务,一方面体现为交易标的过户前的“垫资”,这需要以产权交易机构的历史数据和公信力做为前提和基石,再与各大金融机构确定合作形式和授信额度。另一方面,对于特殊交易大额、长期的融资需求,可以借助PE、信托、基金、租赁等方式来解决混合所有制实现所需的资金问题。交易环节的融资服务做得到位,能增加客户体验,增强客户粘性,是获得市场口碑的有效途径。

三是设计员工股权激励或薪酬方案等咨询服务。国企改革最终的落脚点是人,留不住人才的改革是一纸空谈。产权交易机构可根据多年积累的经验针对不同行业设计相应的员工股权激励方案及薪酬方案,帮助客户顺利实现转型,提升产权交易机构的服务附加值。另一方面,全国大部分产权交易机构属于国有控股企业,自身的激励体制较为落后,人才流失严重,员工按薪出力而非按贡献定薪,旱涝保收的氛围下不能激发员工的创造力和工作激情。通过为其他机构设计激励方案,在学习和比较中也能提升产权交易机构自身的激励水准,让员工贡献更多的聪明才智。

四是通道业务。在混合所有制改革的过程中,势必会借助资本市场中的资产证券化及债券市场中的并购债、可转债、私募债等融资工具。产权交易机构可以为这些金融工具提供转让平台,一方面通道业务可以快速做大产权交易机构的交易规模,另一方面能使更多的机构和个人参与到国企改革的过程中,同时让社会全员间接监督混合所有制国企的后期运营。


四、国企改革的终极目标
前面提到,新一代全球化的一个重要改变是中国的地位的提升。过去也有一些国退民进的行业,如机械制造、机械加工等,但外资进入后,不会把核心技术给国企,原有的民族品牌它不生产让你自然消亡。以前老国有护肤产品上海美加净、北京大宝,在收购以后品牌便逐渐消失。这背后有一个非常重要的问题,美加净、大宝身后有大量的无形资产,但我们在股权转让的同时把13亿人民的需求市场也出让了。

真正的强国,是在衣食住行用上让老百姓体现出来是强国,这也是国企通过产权多元化需要实现的终极目的。现在国企改革效果不理想的直接体现是:我们用的哪一样产品是觉得非常满意的国产货?虽有但屈指可数。大到电器小到五金件,女士用的护肤品男士用的剃须刀用来用去最后还是选择国外品牌,因为有质的差异。这是需要我们前赴后继下工夫和倾注大量精力的事,不仅仅是为了改革,把资本玩来玩去、资产划来划去,更重要的是变革背后如何把炎黄子孙的聪明才智贡献出来,让中国的产品在世界舞台上发光发热,让国产货角逐世界第一,让国产货成为被仿制的对象,这是国有企业应担的社会责任,也是国企改革要实现的终极目的。(文章来源:360图书馆)

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