李楠沁:6.13美联储本轮加息的前世今生及其影响意见领袖

编辑-李楠沁
2018-06-13
来源 :中亿财经网
加息对黄金并没有直接影响,我们之所以关注此次加息实际上是关心的是加息对美指的影响。黄金市场的反应是属于此次加息的溢出效应。美联储加息美元就涨黄金就跌,这是个错误

加息对黄金并没有直接影响,我们之所以关注此次加息实际上是关心的是加息对美指的影响。黄金市场的反应是属于此次加息的溢出效应。

美联储加息美元就涨黄金就跌,这是个错误的理念,美元强弱主要取决于美国经济相对于其他经济体的的强弱。2017年到今年年初,全球经济一致扩张,欧、日、英等经济体复苏更是明显超预期,美指走软,大量资金外流寻求更高回报。第二季度随着美国经济的向好发展和其他经济体的疲软,美指走强,资金回流。

2016年是美国经济近几年的一个低点。但2017年以来,在私人投资的带动下出现明显好转。这其中,页岩油产业链贡献了将近1/4的增长。因此,如果油价能够保持高位,那么美国经济的良好势头有望被拉长。目前IMF、世行及美联储的预测,都认为2018—2019年美国实际GDP增速将达到近年高点。这也就不难理解特朗普为何一意孤行挑起全球贸易争端和退出伊朗核协议。

本轮美国经济复苏已经持续7年,美联储已经加息6次,随着整体经济稳健增长,美联储已经将货币政策正常化提上日程。所谓货币政策正常化包含两个方面——利率正常化和资产负债表正常化。但结合美国的宏观基本面情况看,其目前的基础利率水平依然明显低于历史正常水平。所以,只要经济能保持稳健增长,美联储就会维持现有的加息节奏。2018年,美联储大概率会加息3—4次,2019年可能还会加息3次左右:全球货币政策环境正在从边际收紧进入全面紧缩阶段。

随着美联储货币紧缩的持续,对美国经济见顶的预期逐渐增强;相对而言,仍处于量宽刺激中的欧洲经济可能具有更好的复苏潜力。在欧美经济与货币政策从分化走向统一的过程中,美元指数反弹空间也势必受限。

美国经济目前依然会保持相对稳健,在经济增长周期和货币政策周期等方面,依然会相对领先于其他主要经济体。再考虑特朗普政府蓄意挑起全球贸易冲突的影响,美国贸易逆差很可能将大幅缩窄,这也有利于美元指数上涨。不过,特朗普政府肯定并不愿看到美元指数再次出现大幅上涨,在可预见的未来,大概率还将保持高位波动。

黄金方面,加息短期不会产生太大的冲击,最大的可能性是为近期黄金走势提供一个方向,也就是一个引子。对于此次加息会议,市场普遍认为加息已经被消化,而存在的变数也就是对市场影响最大的在于会议对通胀、美国经济预期的看法和鲍威尔在记者会的措辞。

本轮加息最直接冲击的是美国国债市场,美国10年期国债收益率可能波动持续上升;与此同时,短期国债收益率受加息影响上升更明显,收益率曲线进一步扁平化,明年甚至会出现“倒挂”。股市受到的压力也明显上升,今年1月底以来以美股为龙头的全球股市出现大幅调整,市场波动性明显上升。其中最主要的原因就是市场预期通胀将进一步上升,导致美联储加息步伐加快。在目前美股估值处于高位的情况下,美国国债收益率大幅上升势必引发市场估值调整。一般来说,在加息周期早期阶段,企业盈利能力持续改善,股市也会持续上涨;而随着加息周期进入末期,货币政策大幅收紧后,不仅整个市场资金面会受到影响,债券收益率上升也会引发市场资金从股市流向债市,进而引发股市的大幅回调。

文/李楠沁


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